本周一线城市挂牌价延续下行趋势2025年8月20日基于前期申诉《经济周周看：整个向上，临蓐偏强，需求涨跌互现——宏观经济周度高频前瞻申诉》中构修的临蓐端景气周度跟踪框架，咱们进一步编制GDP周度高频景气指数，更好地归纳掌握经济景气强度及蜕变对象。

　　从咱们构修的GDP周度高频景气指数史乘回溯来看，GDP周度高频景气指数正在趋向、节拍上与月度GDP的趋向节拍有较好的拟合度，比如2024年二季度的回落、三季度筑底与四时度的大幅改观取得较好拟合，正在拐点上有较好提示。他日跟着高频数据质料的进一步圆满，希望更好地拟合周度GDP，使其正在弹性强度上更为正确。

　　GDP周度高频景气指数本周（截至8月16日）为5.7%，与上周修订值5.7%根本持平，或外征经济延长景气相对稳固。

　　基于前期申诉《经济周周看：整个向上，临蓐偏强，需求涨跌互现——宏观经济周度高频前瞻申诉》中构修的临蓐端景气周度跟踪框架，咱们进一步编制GDP周度高频景气指数，更好地归纳掌握经济景气强度及蜕变对象。

　　从咱们构修的GDP周度高频景气指数史乘回溯来看，GDP周度高频景气指数正在趋向、节拍上与月度GDP的趋向节拍有较好的拟合度，比如2024年二季度的回落、三季度筑底与四时度的大幅改观较好拟合，正在拐点上有较好提示。他日跟着高频数据质料的进一步圆满，希望更好地拟合周度GDP，使其正在弹性强度上更为正确。因为模子应用数据的更新频率分歧，跟着模子数据陆续更新，数据质料擢升，对前两周GDP测算举办相应修订。

　　最新GDP周度高频景气指数（截至8月16日）为5.7%，较前一周修订值5.7%根本持平，或外征经济延长景气相对稳固。

　　从咱们选用的高频目标上来看，从临蓐端来看，任职业、工业高频目标较上周涨跌互现。此中任职业方面，本周11城地铁客运量较上周小幅回落，低于客岁同期；金融市集成交金额较上周大幅回升，高于客岁同期；商品房成交面积有所回落，低于客岁同期。

　　工业景气总体上较上周小幅上升。此中，汽车全钢胎开工率小幅回升，高于客岁同期，外征汽车修筑业有所改观；费城半导体指数较上周昭着回升，高于客岁同期，或外征打算机修筑业有所回暖；生铁核心企业日均产量较前期有所回升。

　　为了更好地预判社零走势与感染消费确凿温度，咱们能够通过找寻社零分项中占较量高项目日度或周度的高频数据，对月频的社零目标举办拟合，进而能够大致探求社零当月情景。正在第一篇经济周周看申诉中，咱们搭修了消费高频指数，全体伎俩是正在社零高频目标中，选用了拟合度较高的乘用车、WTI原油现货价、30大中都会商品房成交面积与地铁客运量举动自变量，先将其做轨范化统治，然后通过众元回归拟合出各个高频目标对应的权重并加总得出当月的社零预测值。咱们涌现拟合目标与社零走势具有较高的同步性，拟合水平也较量好，能够举动社零预判的前瞻目标。

　　凭据社零高频指数，估计8月第三周社零同比增速为4.3%。咱们构修的消费高频指数显示，消费闭联目标涨跌互现：轻纺城成交量数据显示，8月第三周轻纺城成交量同比-37.8%（前值-37.7%）；WTI现货价数据显示，8月第三周均价为63.3美元/桶（前值64.7美元/桶）；南华农产物指数显示，8月第三周南华农产物指数同比+8.8%（前值+5.7%）。

　　本周开发业周度高频数据：实物职业量和资金面持续走弱。实物职业量方面，本周螺纹钢外观需求较上周走弱且弱于季候性，石油沥青装配开工率、水泥发运率、磨机运转率小幅修复。资金面上，本周工地归纳资金到位率约为58.77%，弱于客岁同期的62.13%，此中房修项目资金到位率较上周走平抵达51.17%。新增专项债方面，截至本周天下地方政府新增专项债发行累计28369亿元，占本年政府职业申诉设定方针的64%，本周专项债发行节拍昭着放缓。城投债净融资方面，截止本周天下各地城投债净融资累计-3444亿元，较客岁同期负增持续走阔。

　　1）新房成交方面环比下行：截至8月16日，当周30大中都会商品房成交114.29万平方米，较上周节减12万平方米，环比降10%，同比降19%。累计值方面，2025年至今商品房累计成交面积5651万平米，2025年累计同比降4.08%，较上周累计同比降3.71%边际反弹。组织上来看一、二、三线都会累计增速本周分辨为2.30%、-8.34%、-1.93%，上周累计同比增速分辨为3.57%、-8.16%、-2.10%。

　　2）二手房挂牌指数方面，本周一线都会挂牌价延续下行趋向。一线、二线都会挂牌价分辨较上周环比降0.3%、降0.2%，挂牌量分辨较上周环比升13.0%、升6.6%。

　　3）土地市集本周环比下行。截至8月10日，当周100城土地成交1202.21万平方米，较上周节减342万平方米，成交总金额节减151亿元至244.18亿元。

　　集装箱模糊量方面，截至8月10日，当周集装箱模糊量679.2万轨范箱，较上周568万轨范箱大幅上行。2025年此后累计同比增速3.58%，较上周3.45%边际上行。随下半年闭税不确定性的渐进收敛，估计中邦出口同比增速下行拐点快要。体贴闭税冲突下，企业开发海外仓跨境囤货对出口节拍的扰动。

　　美邦数据到港集装箱环比下行，对中邦下行昭着。截至8月7日当周，美邦总进口集装箱到港60.3万轨范箱，环比下行4.9%，美邦包括自中邦进口商品的集装箱到港22.3万轨范箱，环比下行13.1%。中邦对美出口离港后苛重有海运（美东航路天，美西航路天）三个步伐，美邦脉质到港集装箱量展现延迟于中邦出口数据。

　　归纳说明，本周消费品价值涨跌互现，工业品价值相对承压。据农业村庄部监测和咱们测算，截至8月17日当周，“农产物批发价值200指数”环比上周上涨0.65%，天下农产物批发市集猪肉均匀价值环比上周下跌1.17 %，核心监测的28种蔬菜均匀价值环比上周上涨3.16%，核心监测的6种生果均匀价值环比上周小幅下跌1%。另一方面，据商务部市集运转监测体例显示，2025年第32周（2025年8月4日至10日），天下食用农产物市集价值较前一周环比上涨0.1%，临蓐材料市集价值较前一周环比下跌0.2%。

　　总体来说明，2025年第32周（2025年8月4日至10日）的必选品价值正在组织上吐露如下三方面的特质。 对付消费品价值，咱们提倡体贴“企业红利→就业增长→工资上涨→消费扩展”的良性轮回，本色上CPI的拐点更众依赖于总需求侧的企稳。

　　第一， 猪肉、羊肉、鸡蛋价值有所下跌，牛肉价值持续上涨。2025年第32周（2025年8月4日至10日）猪肉批发市集周均价每公斤20.31元，环比下跌0.7%；牛肉批发市集周均价每公斤64.28元，环比上涨0.6%；羊肉批发市集周均价每公斤59.54元，环比下跌0.2%；白条鸡批发市集周均价每公斤17.40元，环比上涨1.2%。鸡蛋批发市集周均价每公斤7.50元，环比下跌1.7%。

　　现在我邦生猪家产正处于第六轮猪周期，产能延长压制猪价的趋向并没有改良，估计猪价反弹力度不强。我邦猪肉产量和消费量占肉类的六成足下，现在我邦生猪产能阶段性偏高。为提防临蓐大起大落、价值大涨大跌危急，农业村庄部计划研判，将执行有用的生猪产能归纳调控，指示调减约100万头能繁母猪，能繁母猪总量依旧正在3950万头足下。比拟过往几轮周期，本轮周期至今吐露周期缩短、短期震荡加剧、产能韧性偏强、旺季不旺或淡季不淡的特质。供需形式方面，因为消费徐行苏醒，而猪肉供应相对充溢，供强需弱的形式明显。

　　较量直观的明了是，倘使不实时采纳产能调控，将有也许导致猪价正在消费旺季不旺，2026年上半年越发是春节后生猪养殖也许会显示损失。邦度统计局数据显示，6月末天下存栏生猪4.24亿头，延长2.2%。此中能繁母猪存栏4043万头，为平常保有量的103.7%，亲热产能调控合理区域上限。同时，5月龄以上的中大猪存栏量和上半年天下更生仔猪量均处于史乘高位。因为生猪的自然孕育周期，从现正在入手调减能繁母猪产能，调控成绩将于10个月后落地，这意味着来岁春节后生猪出栏将昭着增加。

　　更紧张的是，大型生猪养殖企业对换控产能将起到风向标效率。我邦生猪家产养殖场户有1700众万，此中大型龙头企业出栏生猪占天下总出栏量的30%以上。战略层面将着重指示生猪龙头企业阐扬产能调控带动效率，合理落选能繁母猪，节减低质低效产能，恰当调减能繁母猪存栏。节减二次育肥，限定肥猪出栏体重，苛控新增产能，避免盲目扩张拼周围，下降后期生猪供过于求的市集危急，保险生猪价值和养殖收益的安稳。

　　咱们体贴到，已有片面大型企业已入手去产能，也正正在有序落选低产低服从繁母猪。跟着养殖周围化秤谌进一步擢升，陆续升级疫病防控编制成为周围化养殖户的筹办核心，这也是本钱管控的一片面。同时，二次育肥猪对市集扰动同样禁止纰漏。此前片面养殖户通过二次育肥，人工耽误养殖周期，修筑供应缺乏预期，导致猪价震荡幅度加大。近期，生猪养殖企业入手中止向二次育肥客户贩卖育肥猪，并构修起全链条管控编制，从泉源举办把控，从客户的筛选、流向管控，另有车辆的轨迹稽察来举办治理，确保统统育肥猪流向屠宰场。

　　第二，蔬菜价值持续上涨。2025年第32周（2025年8月4日至10日）核心监测的28种蔬菜周均价每公斤4.58元，环比上涨3.4%。近期我邦南、北两条雨带盘踞，中部高温气象陆续控场，沿海一带地产蔬菜的自供本领受到影响，蔬菜外调需求相应增长，周内产区菜库收购踊跃，导致收购价值抬升。从供货端展现来看，现阶段蔬菜主产区内蒙古、河北坝上、甘肃、云南等地同样有着间接性的雨水侵犯，导致片面蔬菜单品的上货量时有震荡。

　　归纳效率下，蔬菜价值吐露了上行走势。扣除天气的外力影响下，此前价值陆续处于低位的蔬菜种类都有必定震荡，但更众的是低位价值承压已久下的小幅回调。为此，价值的环比上涨走势依然处于往年平常区间。分种类看，2025年第32周（2025年8月4日至10日）20种蔬菜价值上涨，8种下跌。此中，菠菜价值涨幅较大，环比上涨23.9%，菜花、油菜、黄瓜、洋白菜、生菜和莴笋价值分辨上涨19.4%、10.6%、10.1%、6.1%、6.0%和5.6%，其余种类价值涨幅正在5%以内；南瓜、莲藕、胡萝卜、冬瓜、豆角、青椒、蒜苔和香菇价值环比分辨下跌2.2%、1.9%、1.2%、1.2%、0.7%、0.5%、0.3%和0.2%。

　　咱们以为，短期受夏令倒霉气象影响，蔬菜价值或吐露小幅波动，一方面展现为区域性震荡，北方高温和南方暴雨的组合也许对片面蔬菜产量及采收外运形成阶段性影响，但跟着冷凉地域蔬菜渐渐增添供应缺口，整个价值震荡或相对平缓；另一方面展现为种类分歧震荡，耐高温性差的种类（如黄瓜、苦瓜、辣椒等），容易因产地转换贯串不畅，显示短期价值昭着上涨。片面扩种昭着的冷凉蔬菜（如莴笋、豆角类等），也许因齐集巨额上市情临价值下行压力。整个来看，蔬菜正在田面积稳中有增，估计供应以宽松为主，跟着冷凉地域蔬菜上市量进一步增长，夏令蔬菜供应本领将明显优于客岁同期，“夏淡”期整个价值涨幅有限。

　　第三，生果价值边际下探。2025年第32周（2025年8月4日至10日）核心监测的6种生果周均价每公斤6.97元，环比跌1.3%，同比低5.3%。分种类看，西瓜、巨峰葡萄、香蕉、鸭梨和富士苹果周均价环比分辨跌3.5%、2.4%、1.8%、0.7%和0.5%；菠萝周均价环比涨0.7%。

　　基于高频数据，能够看到近期工业品价值波动回落。据商务部市集运转监测体例显示，2025年第32周（2025年8月4日至10日）天下临蓐材料市集价值环比前一周低重0.2%，反内卷式竞赛带来的家产链价值传导效应暂未充满映现。

　　近期临蓐材料价值根本回归常态化运转轨道，需核心体贴邦际订价种类对邦内价值的影响。2025年第32周（2025年8月4日至10日）制品油批发价值小幅低重，此中0号柴油、95号汽油、92号汽油分辨低重0.5%、0.4%和0.3%。橡胶价值略有低重，此中合成橡胶、自然橡胶分辨低重0.7%和0.2%。钢材价值以降为主，此中螺纹钢、高速线%。有色金属价值略有震荡，此中铜低重0.6%，锌、铝分辨上涨0.3%和0.2%。本原化学原料价值根本持平，此中纯碱、聚丙烯分辨低重0.4%和0.3%，甲醇与前一周持平，硫酸上涨0.1%。化肥价值依旧安稳，此中尿素、三元复合肥均与前一周持平。煤炭价值小幅上涨，此中炼焦煤、无烟块煤、动力煤每吨976元、1135元和761元，分辨上涨1.8%、0.5%和0.3%。

　　一是近期煤炭供需两头均有回暖，策动口岸煤炭库存去化，坑口、口岸煤价上涨。一方面，产地煤炭供应或存正在缩小预期。前期片面煤矿正在跌破本钱线后入手停产停销，片面煤矿拔取以销定产，也有片面竣事月度临蓐职责的煤矿继续停产。其它，主产地环保、安监正经，一面露天矿、洗煤厂显示阶段性停产，也有少数煤矿继续揭晓停产检修准备。值得小心的是，高温气象确实对煤炭的需求有必定拉动效率，越发是华东、华南高温气象此起彼伏，高温炽热气象疾捷拉升住民用电负荷，增长了电煤耗费。其它，因为以伊冲突，导致欧洲对增补能源库存的操心，自然气价值的上涨，加剧了对冲突靠山下库存增补速率的操心，运往欧洲的煤炭价值与自然气价值同步显示上涨。

　　二是水泥价值边际承压。受假期以及梅雨等影响身分，下逛工地及搅拌站施工还原较慢，水泥需求疲弱。同时极少企业熟料线还原运转，库存高位承压，市集竞赛激烈，水泥价值显示陆续下跌。受陆续降雨气象影响，施工进度放缓，叠加房地产及基修需求还原不足预期，天下水泥市集延续弱势运转，价值整个呈下行趋向。南方地域，受库存压力及市集竞赛加剧影响，水泥价值遍及下调。北方市集需求亏欠，整个价值呈下跌趋向。

　　三是钢材价值有所反弹。工业品库存拐点将至与‘反内卷’举措胀动共振，或给钢材市集带来踊跃蜕变。下半年欧美央行降息预期、欧洲防务支拨增长，估计将打修邦内降准降息空间，进一步改观市集滚动性，带来企业临蓐筹办行动的开展空间。另一方面，本轮工业品去库周期仍然陆续42个月，远超均匀去库周期（21个月），叠加滚动性改观身分年内或显示组织性补库，从“主动去库”向“弱补库”周期改动是钢价反弹的充满条目。更紧张的是，近期众部分、众途径汇集开释“反内卷”信号，助力战略推广到位。倘使供应桎梏进一步巩固，则有也许对冲出口低重带来的需求减量，根本面虽有阶段性压力，但希望依旧必定韧性，均指向钢材价值后续的上扬。

　　咱们提示，需求体贴近期铜市集的震荡。美邦白宫7月30日显示，美邦总统特朗普订立了一项通告，发外对几类进口铜产物征收闭税。自8月1日起对进口铜半制品及铜汇集型衍临蓐品遍及征收50%的闭税，但铜输入资料（比如铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜和阳极铜）和铜废物不受“232条件”或对等闭税桎梏。该音讯揭晓之后COMEX铜主力合约当日大幅下跌，而沪铜和伦铜价值并未发作大幅震荡。咱们以为，此前因预期闭税涌入美邦的巨量精深铜库存或将面对回流，或对邦内及欧洲铜市集发作供应压力，但短期内疾捷滚动的也许性相对较小。铜因为具有精良的延展性、导热性、导电性和耐腐化本领，被渊博运用于电气、刻板修筑、开发工业、交通运输等界限。跟着他日新能源（光伏、电动汽车）及高科技革新驱动需求陆续延长，铜需求希望进一步增长。

　　客观来看，现在环球铜市集正面对供需组织性失衡，供应端急急体面短期内难以缓解，铜价也许率吐露易上难下的趋向性行情。环球苛重铜矿产区面对战略转移和地缘危急影响。智利、秘鲁等守旧铜业大邦的临蓐本钱上升，新增产能投放进度低于预期。铜精矿加工费陆续下滑，片面冶炼厂因本钱压力入手减产。与此同时，新能源转型和数字化经过对铜需求变成有力维持，越发是数据中央创设或将明显增长铜消费量。一是营业流向显示昭着蜕变。大宗商品营业商将原定发往亚洲的铜货改道美邦，导致非美地域显示供应缺口。伦敦金属往还所库存周围大幅低重，可用库存已降至史乘低位。二是再生铜市集同样承压。铜价震荡影响废铜接收踊跃性，再生铜供应量显示阶段性缩小。环球约三分之一的铜产量来自废铜接收，这一蜕变进一步加剧了市集急急心情。

　　紧张的是，高本领家产开展策动闭联行业价值上涨。DRAM现货市集（Dynamic Random Access Memory，动态随机存取存储器）延续强势上攻形式。正在原厂供应急急、现货渠道惜售的双重胀动下，市集买气高度闪现，询单量昭着攀升。虽然工场对付陆续走高的价值存有疑虑，但正在备货的考量下，仍继续脱手采购，促使报价再度上扬。咱们以为，近期存储芯片涨价潮苛重由AI算力需求与原厂计谋调剂协同驱动，短期内供应急急难缓解。值得评释的是，近期成熟制程DRAM内存芯片价值上涨昭着。因为主流DRAM修筑商转向临蓐新一代产物，并将于2025年尾前大幅缩减DDR4（第四代双倍数据速度（Double Data Rate，简称为DDR））同步动态随机存取存储器等产量，这导致近期成熟制程DRAM价值上涨昭着。

　　经济组织转型，守旧目标对经济的拟合度低重。现在跟着新型工业化的转型、修筑业绿色化开展、经济高质料转型等身分，高频目标因经济组织的蜕变对经济根本容貌标的同步性或领先性有所蜕变。

　　地缘政事博弈强度超预期。现在特朗普战略具有较大不确定性，营业诉求或洽商立场也许过于矍铄，导致中美博弈的烈度超预期。外部膺惩对经济根本容貌标的影响无法完全响应正在高频数据中。