本次 WalkerS2 规模化引入广西项目—黄金etf行情和预期的一律划一，11 月港股便是走的动摇走势，回忆一下上个月的占定：“港股 11 月下看 25000 点的主要合口，乐观一点便是看 27381 点能否打破，估计大局限时代就正在这个区间动摇。”指数本质运转空间正在 25178.63-27188.81 点，没有打破最高点，也没有跌破 25000 点。

　　上旬港股走了一波上升，厉重炒的是美邦政府停摆即将完毕。并且中美两边进入松懈阶段落实合联赞同。但中旬滥觞下跌，市集关于美联储 12 月是否降息爆发疑虑，加上美股的科技股展现做空的声响，此外台海形式展现突发，日本高市早苗宣布欠妥舆情激发地步严重。到下旬，中美元首通话相合松懈，市集情感趋于不乱。

　　因为 11 月港股上涨时代短暂，绝大局限种类都扈从大盘下跌，而能跟上上涨节拍的厉重是银行股，几大邦有银行均创出了史书新高，再有局限革新药如百济神州（06160）创出了新高，当然 智通 11 月金股翰森制药（03692）后面也创出了年度高点，其它阐扬卓越的板块是固态电池这块，无论是炒储能照样炒反内卷及涨价，均刺激板块走出了较好行情，个中涨势卓越的有龙蟠科技603906）(02465)、潍柴动力000338）(02338）、广汽集团(02238)等，其它消费类有安井食物603345）（02648）走势比力强。

　　关于 12 月行情，全部主张是不失望，最少来说 25000 点下限这个位子不会简单失守，除非展现 极少尽头景遇。好比美邦对委瑞瑞拉开首，据11 月 29 日报道，美邦总统特朗普日前和委内瑞拉总统马杜罗通话时直接发出胁迫，称假设马杜罗不肯主动下台，美邦会酌量选取包罗动武正在内的其他技巧。假设美邦选取举动，那么对环球本钱而言都邑爆发巨大影响。而要打破 27000 点也必要利好的配合。

　　从利好来看，美联储 12 月议息聚会是市集合切的重心，上周五联储主席威廉姆斯放鸽，市集押注 12 月降息概率从约 30%打破至 50%。随后“鲍威尔盟友”延续发声扶助降息，市集对美联储 12 月降息预期大幅升至 80%。如许来看，纵然美邦政府合门导致不少数据未能准时公告，但现正在地步大于人，各项数据都不睬念，何况，岁暮大致率新的美联储主席要敲定，鲍威尔因利乘便降息是最合理的拣选。只是，市集对这个利好差不众也正在提前反应。

　　俄乌两边的商议会有极少曙光，固然离彻底处置题目再有较长的道要走，但只消能商议，自身便是利好。感想会间歇性对市集孝敬正面情感。

　　本月值得重磅等候的便是几个主要聚会，如经济任务聚会的时代：遵循往年旧例，12 月中旬左 右，2022 年是 12 月 11-12 日，2023 年是 12 月 15-16 日，2024 年是 12 月 11-12 日。再有一个重磅聚会和这个聚会相合比力亲密，时隔根本不突出一周，这个聚会额外症结，它会给来岁的经济直接定调，来岁终归是要鼎力度刺激放水，照样支持庄重的生长思绪，会给出最直接的信号。两个聚会值得等候的实质有： 财务更踊跃：赤字率或达 3.8%-4%，专项债额度或许晋升至 4.5-5 万亿； 钱币适度宽松：降准降息仍有空间，LPR 或进一步下调；扩充内需：促消费（家 电、汽车以旧换新）、稳地产、扶助科技革新。

　　再有乡村任务聚会，遵循往年旧例，聚会将于 12 月中下旬召开，明白今朝“三农”任务面对的地步和寻事，安插下一年“三农”任务的主要聚会。 当然，12 月宏观数据也是主要参考，如中邦 11 月经济数据（12 月中旬颁发）：工业增长值（预 期+4.5%）; 社零（预期+5%）; 投资和房地产出售数据等等。数据口角对情感会有影响。

　　再看汇率，黎民币汇率继续新高，并且是正在美元指数走强的后台下，诠释黎民币升值不只单是由于美元贬值酿成了，内因才是厉重的，叠加迩来外资全体唱众中邦资产。

　　有一个变数，市集比力合切日本 12 月是否会加息，要看(12 月 1 日)日央行行长植田和男正在名古屋的发言，市集将从中寻找合于春季工资商议前景和基本通胀走势的最新评估。假设加息， 对港股而言属于利好，由于日元套息买卖本钱上升，局限资金会转向估值很低的港股市集。

　　看下利空成分，中心正在于台海偏向，由日本高市早苗欠妥舆情激发，虽有特朗普欲望日本伏贴处分，但实际景况是，只消不撤回缺点舆情，这种严重体面就很难缓解。最终会何如演化必要 侦查。

　　美股走势是一个扰动项，固然从时令性秩序看，11 月和 12 月广泛是回购旺季，但 2025 年这个旧例能否延续再有待商榷，由来是科技板块是本年回购市集的主力军，但正在体验了一终年激进的本钱开支后，巨头们的资产欠债外已不再像年头那般“富余”，于是会范围科技行业岁暮接连大范围回购自家股票的才力。今朝景况是，英伟达、甲骨文等这类走势偏弱，只要谷歌撑起 了大旗，但关于总共 AI 而言，单靠这一只生怕很难。科技必要新的叙事。

　　资金面看，EPFR 数据显示主动型外资 11 月加快流出，12 月能否企稳回流至合主要。月底局限机构由于功绩排名的题目持仓会爆发动摇，只消是涨幅大的机构种类都要惹起高度注意。

　　上个月还算不错，对折种类突出 10%，市集欠好确实要拣选强的种类才有套利的机遇。当然， 照样要夸大一点，正在大盘不是处于单边上升的景况下，要有收获止盈的观念，假设涨起来没有卖出，那么下来也很疾。 今朝市集并不存正在绝对的主流板块，只可说都是以轮动为主。但也不是通盘的板块都有轮动的机遇，资金优先会对看好的板块实行左侧藏匿。以是，战略便是：随着预期走。

　　这个预期有几个层面，开始是战略预期，前面讲过，12 月有几个重磅的聚会，那么对聚会就会有各类预期。其次是 12 月极少巨大事故带来的预期。 先看战略层面，全部思绪离不拓荒展科技和刺激消费，科技层面厉重做的是美股的照射，从谷歌到邦产的阿里巴巴，但后者自身也没有掀起大的海浪，不像 A 股炒的种类众。以是，科技这块纠集邦内的底层 5G 偏向是相对安闲的做法。

　　消费偏向中心看 AR 眼镜，比力众的巨头连续正在推产物。博彩这块岁暮也是旺季，数据显示景心胸不错。

　　大的事故层面，呆板人动静比力众，宇树科技：估计 12 月底条件交 IPO 申请。再有智元呆板人、 云深处科技、长江存储、长鑫存储、燧原科技、乐聚呆板人等等，随时都或许有新的作为。首选便是龙头种类。革新方剂面有欧洲肿瘤内科学会亚洲年会将于 12 月 5-7 日进行，合联联种类 值得合切起来。

　　中美合拍动画《我的哪吒与变形金刚》定档 12 月 6 日至 12 月 14 日每晚 20:30 播出，共 52 集。 动画由央视动画与美邦孩之宝公司连结创制，将中邦神话人物哪吒与美邦变形金刚两大经典 IP 实行跨界调和。该剧前后耗时 8 年，两个 ip 均家喻户晓，估计会展现火爆体面，合联团结衍生品公司龙头或带来新预期。其它便是应对突发事故的黄金股。

　　公司 2025 年前三季度营收 17.20 亿，同比拉长 42.3%，单三季度营收 6.2 亿元，环比拉长 8.7%， 拉长势头继续加快。毛利率达 84.27%，同比晋升 4.51 个百分点，焦点产物的强逐鹿力与市集 承认度凸显。净利润方面，前三季度归母净耗费 5.51 亿元，同比大幅减亏 48.6%，单三季度净 耗费 1.01 亿元，环比大幅收窄 48.3%，盈余拐点加快邻近。公司焦点产物贸易化历程庄重胀动， 众项符合症拓荒继续助力。

　　泰它西普（RC18）：举动环球独创 BLyS/APRIL 双靶点调和卵白，其 体例性红斑狼疮符合症已纳入医保，2025 年贸易化历程全盘加快。5 月新增重症肌无力（MG） 符合症获批后迅速上量，同时 IgA 肾病、干燥归纳征（SS）的增加上市申请先后获 CDE 受理并 纳入优先审评，个中干燥归纳征符合症的 III 期临床数据正在 ACR 大会公告，疗效优异，IgA 肾 病症结数据将于四时度 ASN 大会披露，值得等候。

　　维迪西妥单抗（RC48）：中邦首个原创 ADC 药物，目前局限晚期或移动性胃癌、晚期尿道上皮癌符合症已获批上市，个中胃癌符合症纳入 医保。2025 年 5 月，产物新增 HER2 阳性乳腺癌伴肝移动符合症获批；连结特瑞普利单抗调理 一线+尿道上皮癌的上市申请已于 6 月获受理，该连结计划 III 期数据宣布于《新英格兰 医学杂志》，疗效明显优于化疗。海外团结方面，与辉瑞团结胀动二线尿道上皮癌上市申报， 估计 2026 年启动出售分成，环球价钱继续开释。

　　公司 2025 年后众项事故将继续维持生长，生长逻辑大白。（1）继续胀动泰它西普的 IgA 肾病、干燥归纳征符合症审评，维迪西妥单抗的一线尿道上皮癌上市申报。（2）加快 RC28 的审评历程与贸易化经营，深化其与参天制药的团结。 （3）胀动 RC148、RC118 的连结调理注册临床、RC88 临床Ⅱ期进步及 RC278 的 I/II 期临床入组，丰盛双抗与 ADC 协同的管线构造。综上，公司管线梯队构造合理，众项革新管线已进入价钱兑现症结期，后续临床数据披露、符合症获批及海外授权等催化剂值得中心合切；正在公司的内部优化赢得见效的基本下，管线胀动节拍显着，来日产物贸易化营收与临床打破均具备强可 及性，值得等候。

　　2025Q3，零跑汽车收入 194.5 亿元，同比 97.3%；净利润 1.5 亿元；毛利率为 14.5%，同比晋升 6.4pct，环比晋升 0.9pct。当季整车交付 173852 台，同比拉长 101.77%。2025Q3，公司毛利率 为 14.5%，环比和同比都有所改观，厉重得益于范围效应、本钱管控和产物组合优化以及其他生意爆发的收益等。Q3 谋划勾当爆发的现金净额 48.8 亿元，自正在现金流 38.4 亿元，账面资金及等价物合计 339.2 亿元，公司正在手资金富饶。

　　公司正在 10 月颁发全新旗舰 D 平台六大时间，涵盖旗舰增程（80.3 度大电池）、旗舰千伏纯电、双 8797 智驾平台（可完成VLA 辅助驾驶与端侧大模子座舱）、旗舰驾控（LMC2.0 底盘体例）、旗舰安闲和旗舰恬逸等众 项症结时间。

　　环球化构造继续胀动，10 月海外终端订单大幅拉长。Q3 出口 17397 台，1-9 月累计出口 37772 台。10 月公司海外终端客户签约数目较 9 月增幅超 100%。截至 2025 年 9 月 30 日，公司正在欧洲、中东、非洲、亚太等邦际市集确立了超 700 海外出售与办事网点，环球化布 局继续胀动。综上，机构看好公司来岁正在邦内及海外的销量拉长，予以“买入”评级。

　　分区域来看， 1）北美市集跟着中高端产物和渠道战术的有用落地，9 月起出货量滥觞正拉长。北美市集 MiniLED 电视前三季度出货量同比高增 384.5%，是拉长最疾的区域市集，动员北美市集电视出售均价全部同比+15%众；下半年北美市集盈余才力希望较上半年取得较好改观。2）欧洲市集 Q1-3 出货量同比+20%，个中 Q3 拉长超 30%；MiniLED 电视前三季度出货量同比+124.1%，中高端产物阐扬优异将激动毛利率上行。3）新兴市集 Q1-3 出货量同比+16.3%，大屏化和 MiniLED 战术同样赢得明显见效。综上，估计公司海外市集 MiniLED 电视渗入率迅速晋升，机构支持“推 荐”评级。

　　公司颁发 2025 年三季报，2025Q1-3 公司完成营收 1.04 亿元，同比节减 67.31%；归母净利润-3.11 亿元，昨年同期为-2.58 亿元；扣非归母净利润-3.12 亿元，昨年同期为-2.77 亿元，耗费扩充。 个中，2025Q3 完成营收 0.32 亿元，同比节减 80.6%；归母净利润-1.48 亿元，昨年同期为-1.17 亿元；扣非归母净利润-1.37 亿元，昨年同期为-1.12 亿元，耗费扩充。推断因燃料电池行业市 场需求全部低浸及公司留意扩张，收入及利润承压。

　　1）收入：2025Q3 公司收入同环比大幅下滑，联合中报推断收入低浸原由有：①燃料电池行业市集需求全部低浸，行业范围同比缩减， 中汽协产销量数据来看，2025 年 1-9 月燃料电池汽车全部产量 2230 辆，同比低浸 46.8%；出售 2208 辆，同比低浸 46.6%。②基于今朝滚动资金景遇考量，公司选取了留意的营销扩张战略。2） 毛利率：2025Q3 公司出售毛利率为-6.18%，同比低落 23.55pct，推断为范围效应削弱致单元成 本增长。

　　2025 年我邦氢能财富正在战略完备与生态构修上继续胀动：1）邦度层面众项步骤繁茂落地：①邦度能源局印发的《2025 年能源任务指示定睹》显着条件各地健康氢能解决机制，为 财富外率生长奠定基本；②燃料电池汽车树范都邑群完成扩容，新疆哈密、山西吕梁、河南济 源、河南濮阳、河北沧州、辽宁大连 6 地出席，展现出战略层面临氢能财富的继续合切与战术 构造。2）正在使用扩展层面，战略扶助力度进一步加大：超 10 个省市推出氢能车辆高速通行费减免战略，且遮盖畛域继续扩展，氢能高速搜集的逐渐成型，晋升了氢能重卡贸易化扩展的经济性与市集潜力。3）财富资金与时间革新扶助同步加强：①邦度发改委告示设立邦度创业投资 指点基金投向氢能储能等前沿科技周围；②邦度能源局颁发《合于机合展开能源周围氢能试点 任务的告诉》，显着将选择中心项目与区域展开试点，盘绕制储输用全链条 11 个偏向构造，助力财富症结时间完成打破升级。4）瞻望：目前氢燃料电池汽车行业市集因为处于贸易化初期阶 段尚未变成范围效应，归纳本钱较高；但从使用场景看，我邦燃料电池汽车使用场景已由前期简单的公交周围贸易化树范使用向环卫、都邑物流配送、冷链运输等众场景树范使用改革，期 待燃料电池车扩展加快放量。综上，机构予以“增持”评级。

　　潮玩品类有强出现属性、社交属性与礼赠属性，线下渠道是主要的出售渠道、出现场景，高度规范化门店也是品牌焦点营销形式，零售店拓展希望进一步激活新地域用户需求。截止 10 月 30 日，统计公司海外零售店数目达 171 家，全部节拍适合筹办：1）北美地域 62 家、欧洲 28 家、进军中东，各邦年内新增首店，广度密度均有较大晋升空间；2）东南亚已达 44 家，渠道 稳步胀动；东亚地域达 22 家，日韩渠道继续优化。10-11 月万圣节新品正在北美惹起出售高潮， 看好岁暮繁茂节假日带来 Labubu 及其他新 IP 的社交流传和开业额拉长。

　　单个 IP 发生不影响全部平台化摆设，公司全部品牌力明显晋升。1）Labubu 简单 IP 的弧线：泡泡已验证自己长线 IP 运营才力（Molly、SP），能够通过产物革新与迭代支持粉丝粘性，合切后续主力产物线） Labubu 单个 IP 占比强壮（25H1 收入占比 35%），其他 IP：SP、星星人有彰彰破圈，而今朝泡泡粉丝基数大有初始流量上风，合切后续产物及营销勾当或许带来进一步破圈（星星人乐土外 演、动画）；3）平台化站上新的台阶：随 Labubu 环球爆火以及一众头部 IP 的炎热，泡泡环球 品牌力也完成跃升，11 月 27 日泡泡众个 IP 介入纽约梅西百货感恩节大逛行。

　　长久看好公司商 业形式壁垒及继续性。泡泡从 IP 计划、运营、供应链等均是环球最有逐鹿力的公司，能够通过运营完成 IP 长周期价钱（单个 IP 弧线能通过运营改观、腻滑周期动摇），近期 Crybaby、Dimoo 的搪胶毛绒发售后均依旧小幅溢价，Dimoo 搪胶毛绒上新后敏捷售罄，星星人和 LABUBU 火爆单品也支持必然溢价，诠释 IP 的供求生态较 6 月前更强壮，有利于浸淀长久粉丝。综上，看好中 长久公司的赛道、解决和谋划才力、逐鹿式样，机构支持“买入”评级。

　　公司颁发 2025 年中期功绩，完成开业收入 769.39 亿元，同比拉长 3.4%；完成净利润 21.29 亿 元，同比拉长 0.2%。2025 年上半年，公司完成“经开业绩稳中有进，谋划利润稳步拉长”。分生意看，TIS 生意完成营收 382.72 亿元，同比拉长 1.6%，占营收比为 49.7%；BPO 生意完成营 收 223.83 亿元，同比拉长 1.0%，占营收比为 29.1%；ACO 生意完成营收 162.84 亿元，同比增 长 11.7%，占营收比增至 21.2%，厉重由于 AI 使用落地提速，以及千行百业数字化转型步骤加疾，动员 ACO 生意继续较疾生长，ACO 占收入比再革新高。ACO 生意中体例集成生意完成营收 104.97 亿元，同比拉长 14.7%，软件拓荒及体例扶助完成营收 33.64 亿元，同比拉长 15.6%。

　　分市集看，运营商市集完成营收 382.03 亿元，同比低浸 4.6%，公司以“CAPEX+OPEX+机灵使用” 为生长战略，捉住算力搜集摆设、绿色生长等时机，勉力晋升市集份额，以低落运营商 CAPEX 低浸对生意的影响。非运营商集客市集完成营收 365.85 亿元，同比拉长 12.9%，厉重由于算力基本步骤摆设及赋能行业场景使用驱动的生意拉长。公司正在通算/智算/超算周围众点吐花，其 中亿元级战新项目中，数字基修（数据中央、智算中央等）占比约一半。海外市集完成营收 21.51 亿元，同比拉长 8.7%。

　　公司踊跃反应邦度“一带一齐”创议，将邦内新闻化方面积聚的才力和体会复制到海外，希望捉住海外企业数字化转型时机。来日，公司海外构造为兼顾高质料生长 和高秤谌安闲生长，依照邦别、赛道、生意、形式、协同以及生态六大因素稳步斥地海外生意。 公司以 AI 时间调和改变，加快构修具备数智化才力的科技型企业。AI 办事合同 13+亿元，遮盖 客户数 200+，转化落地项目 100+，遮盖省份 20+，AI 工程师 1400+。公司正在各周围分辨完成了 AI+政务、AI+数据中央，AI+应急，AI+文旅等办事。

　　公司聚焦中心周围，加疾变成新质分娩力。 战术新兴生意 2025 年上半年新签合同突出 420 亿元，同比拉长突出 10%，个中客户分部为：运营商（31%）、集客（65%）、海外（4%），生意分散：TIS（56%）、BPO（10%）、ACO（34%）。 面向来日人工智能和算力期间，公司目的为结实邦度数字基修主力军身分，成为邦内领先、邦际一流的数字基修头部企业。公司下一步步骤为发力 AI 新赛道，聚焦再造意、拓展再造意，坚决“一商四者”战术定位，踊跃抢抓市集时机。综上，公司是邦内算网新基修龙头，来日跟着 AIGC 迅速生长，公司希望富裕受益于算网基本步骤摆设。

　　将美高梅中邦的阐扬归因于：1）受到高端需求驱动，生意阐扬强劲，美狮美高梅和澳门美高梅总博彩收入分辨规复至 3Q19 的 170%和 104%；2）MGM2049 驻场 扮演和保利艺术馆吸引客流；3）澳门美高梅的 Alpha 博彩区于 9 月末开业。生长趋向：1）管 理层属意到十一黄金周阐扬强劲，旗下物业总博彩收入完成同比拉长；10 月市集份额到达 16.5%，阐扬继续跑赢行业；2）鉴于 2025 年 10 月博彩收入市集份额的强劲阐扬，解决层估计 美高梅中邦将完成超 1 亿美元的 EBITDA，希望创下单月收入和 EBITDA 数据的史书新高；3）管 理层体现，纵然行业逐鹿慢慢加剧，但仍有决心通过其优质的产物和办事，接连依旧其市集份 额；4）Alpha 博彩俱乐部于 3Q25 末正在澳门美高梅开业，具有 30 张博彩桌、Alpha 别墅以及雪 茄吧；5）纵然行业市集逐鹿激烈，公司仍将专心于产物更新，以及正在高端中场的强劲阐扬；6） 美狮美高梅依然滥觞翻新工程，估计将 160 间平常客房改制为 60 间套房（大局限为 2 房套房）， 估计将于 1H26 完竣，以知足客户一贯升级的咀嚼。综上，机构支持公司“跑赢行业”评级。

　　中邦黄金600916）邦际前三季度完成营收 9.25 亿美元，同比+99.83%;完成归母净利润 3.41 亿美元，同 比扭亏;个中，Q1/Q2/Q3 分辨完成归母净利润 0.85/1.15/1.41 亿美元，Q3 环比+22.43%。公司 Q3 利润环比再次完成彰彰晋升，厉重得益于金铜代价上涨以及甲玛矿出售折价系数晋升。公司前三季度完成黄金产量 4.02 吨，完成黄金销量 4.21 吨。个中长山壕前三季度黄金产量约 2.12 吨，黄金销量约 2.34 吨;甲玛矿前三季度黄金产量约 1.90 吨，黄金销量约 1.87 吨。公司前三 季度完成铜产量 5.41 万吨，完成铜销量 5.33 万吨。公司 2025 年产量指引：长山壕黄金产量指 引约 2.4-2.6 吨;甲玛矿黄金产量指引约 2.15-2.3 吨，铜产量指引约 6.3-6.7 万吨。

　　终年的维度来看，公司金、铜产量突出指引的或许性较高。长山壕前三季度黄金单元分娩本钱 1639 美元 /盎司;甲玛矿前三季度铜单元分娩本钱 3.23 美元/磅，Q1/Q2/Q3 单元分娩本钱分辨为 3.41/3.19/3.13 美元/磅，前三季度扣除副产物抵扣额后铜单元分娩本钱 0.40 美元/磅， Q1/Q2/Q3 分辨为 0.73/0.33/0.16 美元/磅，Q3 本钱接连优化。

　　长山壕金矿为露天采矿功课，设 计开采及选矿才力为 60000 吨/日，于 2019 年 7 月更新矿山谋略，产能降为 40000 吨/日;矿山露天开采功课正正在逐渐亲密矿山寿命末期，井下工程大约正在 2029-2030 年修成投产，正在过渡期 产量调低至每年 2.7 吨控制秤谌。

　　甲玛铜金众金属矿以地下采矿功课及露天功课形式开采，综 合采矿及选矿才力为 50000 吨/日;2023 年 3 月，甲玛矿区的果朗沟尾矿库爆发尾砂外溢，矿区松手运营;；2024 年 5 月，经合联部分容许，二期选矿厂规复运营，日选矿才力为 34000 吨，低 于计划选矿才力;公司正踊跃胀动三期尾矿库摆设，估计于 2027 年上半年修成并参加运营；三期尾矿库一朝运营，一共日选矿才力估计将增长至 44000 吨/日。

　　综上，中邦黄金邦际 2025 年前三季度功绩强劲，营收与净利润大幅拉长并完成扭亏，厉重受益于金铜代价上涨及本钱优化。 公司金、铜产销量稳步晋升，终年产量希望超指引。跟着甲玛矿逐渐复产和来日产能扩张，成 长性可期。

　　公司 2014 年 7 月由三大运营商联合发动设立，2015 年 10 月滥觞“网业散开”，2018 年 8 月于港交所主板上市。2025Q1-Q3 公司完成开业收入 743.19 亿/+2.6%、净利润 87.08 亿/+6.8%，塔 类生意开业收入占比分辨约 76%，2023 年今后新一轮商务订价赞同生效，运营商生意功绩增速 短期放缓，但“两翼”生意羽翼渐丰。运营商生意与智联生意客户信用品级较高且缔结的团结 赞同克日较长，能源生意又是按必然克日或行使次数收取固定用度，现金流满盈。

　　通讯铁塔是完成无线通讯的主要物理维持，站点众、分散广、摆设初始参加高，铁塔特意化摆设有利于阐明更大的经济效益与社会效益。宏站与微站分辨面向搜集“平凡”遮盖与“补足”遮盖需求， 正在现有站址上边际增长租户，所需分外开支较少，房钱收入却大幅晋升，据 REITsIndex 数据， 以美邦电塔为例，单塔单租户、双租户、三租户的投资回报率分辨约 3%、13%、24%。城镇化加 速后台下中高频信号穿透损耗加剧，新型室分摆设计划司空见惯。通讯铁塔所维持的算力搜集 具备高不乱、低时延特质，更有助于 AI 等新兴时间的渗入，边沿谋划潜力雄伟。通讯铁塔正在市 区等富贵地段分散繁茂，相近适合摆设换电柜，且可行使铁塔相对低价的直供电，爱护职员也可同步办事于能源生意。

　　截至 2025 年 6 月，公司具有塔类站址数 211.9 万个/+2.4%，塔类租户 数 384.4 万户/+3%，自设置今后累计承修 5G 基站 297.4 万个，新修铁塔共享秤谌自公司设置之初的 14.3%晋升至 86.2%，相当于少修铁塔 123 万座，俭省行业投资 2，200 亿，节减碳排放 3,300 万吨。150 万座存量铁塔 2025 年 10 月整个折旧完毕，折旧盈余开释期近，公司上市今后均匀 分红率 60.9%，踊跃回馈投资者。综上，公司“一体两翼”身位领先，范围效应突显，机构给 予中邦铁塔“保举”评级。

　　2025 年 10 月 16 日，优必选中标“广西具身智能数据收集及测试中央开发采购及安置”项目， 订单金额达 1.26 亿元。本次采购产物为公司最新款可自决换电的人形呆板人 WalkerS2，谋略 2025 年内实行交付。至此，优必选的 Walker 系列人形呆板人 2025 年终年订单已超 6.3 亿元， 贸易化阐扬继续领跑环球。产物力继续迭代，WalkerS2 助力贸易化打破。WalkerS2 增长自决换 电才力，处置人形呆板人续航短板，更适配工业场景长时代功课需求。

　　此前 WalkerS1 已正在春风柳汽创制场景完成范围化使用，验证产物牢靠性。本次 WalkerS2 范围化引入广西项目，记号着公司人形呆板人从“试点使用”向“批量商用”迈进，为后续更大畛域扩展奠定基本。订单范围继续打破，供应链产能同步扩张。2025 年今后公司人形呆板人产物继续收成订单：从 4 月春风柳汽范围化采购 WalkerS1，到 9 月 2.5 亿大单，再到本次 1.26 亿项目落地，2025 年内已实 现超 6.3 亿订单积聚。

　　公司供应链、创制、质料、测试团队已启动产能扩产任务，副总裁兼供 应链担任人林旭显着体现“竭尽全力扩充与晋升 Walker 系列产能”，直策应对 2025 年订单爆 发式拉长需求。综上，优必选 Walker 系列订单打破 6.3 亿，人形呆板人贸易化历程再提速。考 虑到公司人形呆板人产物迭代加快，踊跃获取大范围订单，看好公司后续功绩进步。