但不存在显著差异？搜狐证券首页面临营业所合于产能跨省大蜕变、功绩目标反向转变、高欠债与高分红并存等“冲突点”的问询，（002379.SZ，股价17.76元，市值201.82亿元）颁布了一份400余页的回答通告。

　　正在9月3日晚间的通告中，就其发行股份添置山东宏拓实业有限公司（以下简称“标的公司”或“宏拓实业”）100%股权暨相合营业的中枢题目，向深圳证券营业所及商场各方给出了周至解答。

　　《逐日经济讯息》记者当心到，这份回答不单是一次监禁问询的通例应对，更像一份企业战术的深度自剖，体系发挥了标的公司正在产能结构、经开业绩和财政战术上的三重博弈。

　　通告显示，行动标的公司，宏拓实业2024年功绩流露发作式增进，净利润同比飙升168.91%，而归纳毛利率也从9.86%跃升至20.09%，远超行业均匀增幅。然而，功绩飙升的背后，应收账款与存货周转率却低于行业均匀程度；资产欠债率高企的同时，这家公司却举办了大额现金分红。

　　行动此次问询函合心的中枢议题之一，宏拓实业大范畴的产能蜕变谋划被置于聚光灯下。按照回答函，此次产能蜕变并非纯洁的工场徙迁，而是公司正在邦度“双碳”宗旨及财富策略领导下的一次深入改革。

　　《逐日经济讯息》记者当心到，宏拓实业谋划将位于山东的合计396万吨电解铝产能分阶段向云南蜕变。截至2024年底，已实行148.8万吨的蜕变，并拟定了2025年至2027年后续的周到蜕变谋划。

　　正在回答函中夸大，此举旨正在反映邦度领导高耗能财富向可再生能源富集区域蜕变的召唤，将产能迁至水电资源充盈的云南，以晋升绿电利用比例，加疾完毕绿色转型战术。公司显然指出，产能蜕变已施行了山东、云南两地工信厅的审批、公示等须要次序，并拟定了详明的《产能退出申报》，对职工安排、债务措置等职守举办了适当落实，全体吻合邦度干系策略条件。

　　除了合规性，经济可行性是此次“大转移”的另一要紧驱动力。电力本钱是电解铝出产的命根子，约占总本钱的45%。回答函用数据真切地显示了云南的“绿电”上风：2024年，标的资产正在云南区域的电力采购代价为0.40元/度，较山东区域的0.51元/度低了领先21%。

　　当然，大范畴的产能蜕变也伴跟着阵痛。宏创控股坦承，山东局部厂房、修造的停用将出现必定的资产减值亏损。截至2024年底，标的公司已计提固定资产减值预备34.84亿元，厉重由电解铝产能蜕变和氧化铝产线升级谋划导致的局部资产估计停用所致。

　　标的公司正在2024年已按照申报期之后的电解铝产能蜕变谋划、氧化铝产线升级谋划而形成的估计停产环境填塞计提了固定资产减值预备，估计另日短期内不再存正在新增较大金额固定资产减值状况，即标的公司另日短期内的经开业绩估计受固定资产减值影响较小。

　　同时，云南新基地的配置也必要伟大的本钱性进入，但宏创控股正在回答时示意，产能蜕变涉及的本钱性支付对标的资产另日经开业绩及财政景况的影响有限。

　　通告显示，宏拓实业另日三年因产能蜕变所涉及的本钱性支付为56.63亿元，占2024年度其筹备举止现金流净额22.27%。宏创控股以为，标的公司寻常筹备所得足以笼罩另日的本钱性支付需求。另一方面，标的公司具有较强红利技能和偿债技能，能够通过自筹、银行贷款等众种渠道知足产能蜕变出现的本钱性支付。

　　2024年，宏拓实业交出了一份堪称惊艳的功绩申报：开业收入达1492.89亿元，同比增进15.78%；净利润更是从67.47亿元飙升至181.44亿元，增幅高达168.91%。归纳毛利率也从2023年的9.86%跃升至20.09%。

　　《逐日经济讯息》记者当心到，宏拓实业旧年功绩飙升的中枢动力，源于主营产物毛利率的大幅晋升。

　　回答函对此举办明晰析：2024年，电解铝毛利率由10.52%升至17.75%，厉重得益于贩卖单价上涨6.4%及单元本钱消重2.2%的双厚利好。本钱消重的症结则正在于阳极炭块商场代价走低，以及局部产能蜕变至云南后带来的电力本钱消重。

　　值妥贴心的是，行动财富链上逛，氧化铝生意的毛利率更是从3.36%增至27.22%。这背后是2024年氧化铝商场因供应仓猝代价大幅上涨32.99%。

　　与电解铝行业好似，氧化铝行业商场召集度较高。据安乐科统计，截至2024年底，邦内共有氧化铝企业领先40家，总产能领先1亿吨，产能排名前十大企业产能合计约7000万吨，占比约70%。

　　“截至2024年底，标的公司具有电解铝产能645.90万吨和氧化铝产能1900万吨，均排名行业前二，具有范畴、本钱、财富链、商场等众方面上风，行业龙头位子坚固，估计标的资产的连续筹备技能不会产生巨大倒霉变革。”宏创控股提到。

　　申报期（2023年和2024年）各期末，宏拓实业应收账款账面余额不同为31.62亿元、34.85亿元，坏账预备不同为1021.83万元、996.12万元，申报期各年应收账款周转率不同为41.03、44.92，远低于同行业可比公司均匀程度。宏创控股称，厉重由来系标的资产与同行业可比公司的产物种别及布局存正在区别，深加工产物相对电解铝、氧化铝时时回款周期较长。

　　回答函显示，宏拓实业发展必定范畴的深加工产物生意，天山铝业深加工产物生意体量极小，中邦铝业未发展深加工产物生意，标的公司深加工产物的收入占比高于和，导致全部应收账款周转率相对较低，但不存正在明显区别。

　　正在宏拓实业的财政报外中，另一组引人耀眼的“冲突”数据是高企的欠债与大额的现金分红。

　　申报期各期末，宏拓实业有息欠债范畴大幅增进，从2023年底的305.70亿元增至2024年底的370.95亿元，资产欠债率高达59.31%，远高于同行业可比公司均匀程度。与此同时，公司正在申报期内却累计施行了高达152.12亿元的现金分红。

　　“一手借钱，一手分红”的逻辑何正在？宏创控股正在回答函中给出的中枢维持是其强劲的筹备举止现金流。

　　数据显示，2024年，宏拓实业筹备举止出现的现金流量净额为254.27亿元，较2023年的109.74亿元增进了131.71%。

　　宏创控股注明此举背后有两层逻辑：最先，标的公司的间接控股股东——港股上市公司中邦宏桥（，永久往后连续秉持端庄且高回报的股东回报策略，标的公司行动其中枢资产，利润分派是践行对全数股东（包含群众投资者）回报愿意的要紧一环。其次，正在知足自己生长和债权人优点的条件下，向股东分红是优化本钱布局、完毕股东代价最大化的通例法子。申报期内，累计分红金额占同期归母净利润的61.07%，处于一个相对合理的区间，完毕了公司、债权人与股东优点的平均。

　　“本次营业实行后，标的公司将行动上市公司全资子公司纳入其永久生长计划兼顾商量，基于稳固的红利技能为全数股东连续创建永久代价和丰盛的回报。”宏创控股称。

　　正在高分红的同时，欠债率的上升也被营业所合心到。此次营业实行后，宏创控股的资产欠债率估计将从37.33%晋升至58.62%。

　　虽然欠债率上升，但公司以为本次营业将“明显优化”上市公司的财政景况。以2024年备考数据显示，营业实行后，宏创控股的总资产将从31.27亿元飙升至1080.26亿元，开业收入从34.86亿元增至1503.36亿元，归母净利润更是将从赔本0.69亿元转为红利180.82亿元。

　　宏创控股示意，通过本次营业，上市公司跻身环球特大型铝业出产企业之列，并成为环球领先的铝产物创制商之一，大幅巩固了红利技能和商场比赛力。

　　“通过本次营业，上市公司筹备范畴、红利技能等症结财政目标均获得明显晋升。于是，本次营业有利于进步上市公司资产质地和巩固连续筹备技能，不会导致财政景况产生巨大倒霉变革。”宏创控股示意。