终端需求修复节奏差异显著2025年3月22日【导语】3月14日，卓创资讯301299）商品宏观酌量组构制第152期内部行业研讨会，集会实质涵盖能化、农产物及金属板块，从宏观、供需众方面缠绕周内大宗商人格情睁开判辨。宏观利好缺乏、闭税忧愁连接，短期来看商品墟市如故缺乏显然的向上冲破动力。

　　卓创资讯酌量员刘新伟：短期商品墟市冲突并不卓绝，向上冲破仍贫乏有力支持，蓄力后或有再度上升可以。

　　卓创资讯酌量员曹慧：跟着邦内两会落幕，墟市乐观心境有所延续，更加是对邦内工业品墟市需求预期的改进发动用意正正在积蓄。

　　卓创资讯酌量员赵渤文：能源商品振动调治，地缘动荡下底部支持初现，但向上冲破难度较大。

　　卓创资讯酌量员李心悦：邦际油价止跌企稳，存反弹修复需求但具体态势依然承压，下周油价或仍存修复空间，周均价或上移。

　　上周邦内墟市总体依旧振动偏弱走势，邻近周末价值略有转强。从驱动上看，营业闭税危险落定，墟市危险心境略有收敛，中邦对加拿大农产物加征闭税技术春联系产物爆发肯定影响，价值上农产物价值体现总体好于工业品。农产物上涨1.39%，工业品上涨仅有0.59%。

　　热门商品：菜粕受到对加拿大加征闭税策略影响，价值涌现较为显然的上涨，但因为策略并未涉及到影响范畴更大的菜籽，于是对加加征闭税影响相对可控；锡价值受到需要端突发身分影响，墟市看涨预期大幅上涨，3月13日，刚果的Bisie South矿区因武装冲突全体停产，该矿产能占环球总供应的6%，叠加此前缅甸禁矿令已导致中邦进口锡矿削减近18%，突发变乱对供应端影响或进一步推高锡价；黄金受危险心境影响，周中冲破3000美元/盎司，再创史书新高，除闭税挟制升级以外，美邦2月份通胀数据全线降温也刺激墟市对美联储宽松钱币策略的信仰，提振贵金属价值。

　　邦内宏观：邦度统计局数据显示，2025年2月份，CPI同比低落0.7%，自2024年2月份从此初度涌现负增加；PPI同比低落2.2%，降幅较上月收窄0.1个百分点。虽然有春节错位的影响，但邦内通胀依旧相对低位程度，进一步刺激经济物价是要害。邦内高频数据体现分歧，汽车、家电消费和房地产数据有转弱迹象，经济回暖态势略显阻碍。

　　邦际宏观：美邦劳工部周三宣告的数据显示，美邦2月CPI同比上涨2.8%，为旧年11月来新低;美邦2月CPI环比上涨0.2%，为旧年10月来新低。美邦2月中心CPI(不网罗食物和能源)同比上涨3.1%，为2021年4月来新低;美邦2月中心CPI环比上涨0.2%，为旧年12月来新低。美邦1月中心通胀反弹的要害正在于二手车价值，而非住房。而2月中心通胀缓解的要害也不正在于住房，而是二手车价值和非房钱外效劳通胀的功勋。该数据导致墟市对宽松钱币策略信仰大增，推高明金属价值。

　　上周商品指数依旧较大幅度上涨，压力来到20日线左近，思虑根基面缺乏有用声援，宏观方面贫乏利好的布景下，价值或有调治，本周邦内将颁发一季度经济数据，或对墟市爆发肯定扰动，从高频数据看，数据或体现较好，但仍有边际转弱的题目。短期价值或保卫振动趋向，周内或先弱后强。

　　美邦经济阑珊危险增补，亚特兰大联储大幅下调美邦一季度GDP增速至负值。同时特朗普及其财长关于经济阑珊并未有显然给出结论，但流露墟市将经过一个“过渡期”，须要“排毒”。也进一步放大了墟市的忧愁心境，美股连接探底后有身手性反弹需求，但具体仍缺乏宏观偏众叙事逻辑。当周跟着邦内两会落幕，墟市乐观心境有所延续，更加是对邦内工业品墟市需求预期的改进发动了网罗玄色、有色以及邦内重要化工品价值的短时底部回升，但仅有色墟市周环比上涨。农产物方面则大白出外里两个墟市分歧体例，海外玉米及大豆趋向转弱，邦内谷物振动走强。农产物墟市当周延续供应叙事，正在对加拿大闭税反制步骤影响下，菜系油粕价值明显上涨，而大豆油粕墟市则大白出阶段性高位调治态势。邦内玉米下层地趴粮出货进入尾声，邦储收购提振墟市价值上行，玉米淀粉扈从调涨。养殖端生猪面对需求压力较大，屠宰开工一直回升，但终端消费相对处于淡季，价值回升有限，生猪压栏举动有所和缓。肉鸡处于春节断档期，价值明显上涨，但方今父母代存栏相对高位，价值涨势难连接。油脂墟市受印度斋月进口增量影响骨子性落地，发动三大油脂墟市再度振动走强。

　　3月14日当周，四大查看标的（邦际油价、邦内动力煤、欧洲TTF和美邦HH自然气）具体体现为振动料理，前期下跌的种类有筑底的迹象，而前期上涨的（HH）也遣散了上行趋向，早先进入调治气。归纳来看，地缘危险的升重依然是邦际属机能源商品的重要波开航分。

　　分种类来看，邦际油价横盘调治，下行危险慢慢出清，WTI和布油辨别守住65、70美元/桶闭口，原油根基面依然偏弱，大趋向承压，后续短期价值一直反弹抑或中继调治后下跌，其重要的身分依然要看东欧及中东地域地缘时局的变革。周末，特朗普对胡塞武装选取军事举止，红海地域时局再度升温，原油地缘身分变数复兴，从盘面体现来看，这一地缘的推涨动力不足俄乌和哈以冲突，但终归是埋下了危险的种子，加强了短期邦际油价的底部支持。

　　邦际自然价值周度级别同样体现为振动调治，HH自然气的重要动力——天色题目得以缓解，气价回调后企稳，后续重要眷注库存和消费境况；TTF则正在俄乌时局的再三变革之下止跌回稳，后期的重要冲突正在于低库存和补库安顿的推行方面，俄乌停火契约的进一步开展也将影响价值重心的搬动。邦内数据显示煤炭、自然气分娩增速加快，原油、电力分娩安闲，能源供应依旧相对充盈，工业分娩的能源本钱依旧平定，同、环比均有所消重。

　　双碳方面来看，近期最“亮眼”的莫过于第一批CCER通过注册取得认证并早先往还。因为“老CCER”（2017年注册）自2025年起仅可用于地方碳墟市履约，叠加开市初期CCER量少、墟市热心高，CCER价值一度与碳配额CEA价值造成倒挂，且这一趋向短期内或将一直依旧，目前墟市更为看好并网海优势电项目。

　　危险提示和中心眷注：1.美邦正在红海地域的举止及联系方响应（如伊朗、以色列等）；2.美俄会道发达及俄乌时局演变；3.邦内经济数据与消费体现。

　　截至3月14日当周，邦际油价反弹修复需求进一步开释，宏观“阑珊”心境、供应过剩预期依然使得油价承压，但美邦贸易原油库存程度低位、地缘危险博弈也使得油价企稳。当周WTI主力合约周均价66.73美元/桶，较前一周下跌0.68美元/桶，跌幅1%；Brent主力合约结算价周均价70.05美元/桶，较前一周下跌0.31美元/桶，跌幅0.43%。

　　3月14日当周，周内价值走势或露出油价此前利空消化流程中振动调治，利空预期压制油价上行空间，但低库存以及地缘不确定性危险胀吹油价企稳。宏观方面，美邦闭税忧愁加剧叠加经济增加动能放缓，消费者信仰预期下滑，美股回调，宏观危险偏好如故欠佳，大宗商品价值承压。而供需方面，周内三大能源机构月报宣告，IEA和EIA基于闭税危险影响，下调2025年环球石油需求预期，加之OPEC+增产，2025年环球石油墟市或面对愈加的供应过剩，妨碍油市心境。但美邦贸易原油库存累库低于预期、制品油全线去库，汽油需求走升，库存的低位对油价大白肯定支持，WTI连三合约价差也存企稳迹象。其它，地缘危险方面，美乌间就30天停火契约完成相似，但俄方对简直细节依然存疑，美邦心愿急速遣散俄乌冲突的布景下，对俄乌两边均施压，地缘博弈仍正在连接，同时红海地域地缘时局升级，扰动墟市心境。

　　预计下周，墟市反弹修复或尚未已毕，叠加地缘危险抬升，油价周均价或上行至67.5美元/桶，油价震动区间66-69美元/桶，但宏观闭税和“阑珊”逻辑、供需宽松预期如故使油价承压。中心眷注地缘时局走向，一是3月18日美俄总统通话的功劳，二是本周末美邦对也门方面的袭击，或将发动中东时局走向，以及美邦继续对伊制裁加码。

　　危险提示：1.美邦宏观经济超预期恶化；2.OPEC+暂停增产安顿；3.美邦贸易原油库存超预期去库；4.地缘危险扰动原油供应。

　　本周，邦内化工墟市由宏观经济修复的预期、能源价值止跌企稳及下逛需求回暖节拍不均主导，化工家产链延续分歧体例。众半产物受高库存与终端消费疲软压制，局限种类因供应压缩或需求启动走强。

　　本钱端主导逻辑仍是价值震动中心。 邦际原油墟市止跌企稳但反弹动力亏折，邦内LNG出厂均价环比下跌3.22%，能源本钱具体弱于预期对化工品造成拖累。芳烃链连接承压，据卓创资讯数据监测显示，截至3月14日当周，纯苯、甲苯、二甲苯价值辨别下跌4.8%、3.64%与2.51%；芳烃链本钱支持削弱进一步传导，苯乙烯周内价值下跌138.33元/吨，至8199元/吨。墟市负反应明显，华东纯苯口岸库存周内上涨7%，下逛己内酰胺、苯酚连接亏蚀，采购志愿较低进一步加剧去库压力。预计后市，若油价企稳反弹，PX、PTA或迎来阶段性修复机遇。

　　终端需求修复节拍不同明显。甲醇墟市成为本周亮点，太仓墟市价值周内上涨至2678元/吨，主因邦内装配开工率低落叠加海外进口量偏低，甲醇制烯烃装配均匀开工负荷进一步上升至86.15%的高位程度，需求刚性为甲醇供应支持，据卓创资讯数据监测显示，截至3月14日当周，甲醇江苏及浙江口岸库存环比去化9.81%至79.5万吨。但聚烯烃下逛需求疲弱或反向拖累家产链，聚丙烯价值延续弱势，塑编、注塑行业开工率仍较低，或束缚甲醇上行空间。聚酯方面，家产链需求部分改进，聚酯开工率擢升至86.07%，涤纶短纤、聚酯切片因低价补库产销率明显回升至134%和214%，但涤纶长丝产销率为29%的较低程度，织机开工率为67.74%，订单亏折限制聚酯家产链苏醒。氯碱方面，PVC受下逛需求疲软影响，周内价值连接下跌至4971元/吨；烧碱则受益于氧化铝新项目投产及春检预期，保卫区间振动。

　　策划主体依照上述数据或音信、主见举行的投资/生意/运营等举动所形成的任何直接或间接耗费，均应该自行经受。