伦铜价格预计在8800美元/吨左右震荡运行2025年8月9日本年上半年，欧洲经济回暖、美邦经济坚持韧性、日韩经济偏弱，强盛经济体大宗商品需求增速企稳。新兴经济体方面，除印度坚持较高的经济增速外，其他经济体经济增速走弱，大宗商品需求增速略有降低。跟着美邦对其他邦度暂缓加征闭税的窗口期进入结果1天倒计时，市集投资者对下半年环球大宗商品需求预期存正在较大差异。

　　本年上半年，市集估计美邦将加征铜闭税，叠加“对等闭税”的影响，伦铜价钱显现宽幅震撼，估值继续抬升，均价正在9500美元/吨足下。其它，因为COMEX期铜的虹吸效力，限日构造由Contango转为Back。

　　宏观方面，美邦经济下行压力加大，估计美联储下半年将降息1到2次，最早的降息时点或显现正在9月份。正在宏观计谋托底的状况下，我邦经济苏醒节拍慢慢加快。

　　根本面方面，需求端必要眷注原料进口状况。铜闭税落地前，铜现货仍将流入美邦，流入范围约18万吨，全体来看对铜价短期利众、永恒利空。我邦上半年的原料进口范围正在35万吨足下，估计另日连续伸长的概率偏低。基于原料库存水准仍旧较低，我邦下半年的合理月均精铜产量估计正在105万~108万吨。

　　供应端，机构接续下调本年铜精矿产能增量预期，岁首主流预期正在60万吨足下，目前下调至23万吨。湿法铜方面，本年产能增量约3万吨。下半年，估计环球精铜增产32万吨，增幅2.4%。此中，海外同比增产7万吨，邦内同比增产25万吨。

　　消费端，上半年铜消费增速为7%，明明高于近年均匀水准（3%）。海外消费品板块承压，但眼前欧美地域全体库存压力不大，需求下滑幅度或有限。上半年海外铜需求增速的合理区间正在1%~2%，即坚持正伸长但增速小幅放缓。综上所述，精铜闭头下半年大体率供过于求，估计供应过剩约27万吨。三、四时度供需平均差别不大，邦内供需依旧紧平均状况。

　　预计下半年，三季度宏观层面的不确定性较高，铜价或阶段性承压。四时度，跟着邦内利好计谋落地，铜价希望重回上行通道。

　　另日铜价的上行驱动估计有所分裂，非美地域供需偏紧令铜价易涨难跌。估计伦铜价钱震撼区间正在9200~10000美元/吨，沪铜价钱震撼区间正在74000~81000元/吨。尽头状况下，若美邦经济衰弱、环球营业摩擦加剧，参考2024年今后的体味，伦铜价钱估计正在8800美元/吨足下震撼运转。

　　本年上半年，氧化铝市集供应过剩压力较大，期货价钱焦点运转区间正在2850~3400元/吨，大体率仍旧触底。铝方面，受营业摩擦影响，价钱显现短暂下跌，但根本面发挥稳当，全体偏强运转。

　　供应方面，邦内铝矿库存能否利市转化为氧化铝仍存正在不确定性，或许导致邦内显现供应缺口，必要弥补进口。环球市集下半年无明明供应缺口，铝价上涨空间有限。估计下半年环球电解铝不存正在明明的供应缺口，冶炼利润无法继续伸长。我邦终年电解铝供应增量估计为120万吨，增幅2.8%。环球市集本年根本处于供应小幅过剩的体例，一季度坚持累库状况，后期需警卫需求超预期回落的危急。

　　需求方面，估计本年环球铝需求增速正在4%足下，需求伸长约180万吨。此中，我邦需求前置后，下半年供需根本平均，海外需求环比改革。

　　海外新增产能方面，估计终年产能增量为75万吨，2026年印尼产能慢慢弥补，2026年到2028年，海外产能增量都正在100万吨以上。2025年到2026年环球供应过剩，但不必要所有挤出高本钱产能，本钱弧线下移的压力不大。

　　预计下半年，估计氧化铝现货价钱震撼区间正在2850~3400元/吨，高点或许触及3600元/吨。铝价震撼区间正在19500~20500元/吨，高点或许触及21000元/吨。

　　本年上半年，受环球营业摩擦影响，沪镍价钱继续下跌。但是，跟着商品市集全体回暖，二季度末沪镍价钱迅疾回升至家当企业分娩本钱线邻近。镍铁、不锈钢冶炼利润降至近两年来低位水准，本钱压力向上传导，矿端价钱上行趋向暂停，市集回归供应过剩体例。

　　供应端，镍金属价钱处于周期底部，冶炼产能富足，MHP总体坚持扩产趋向，冰镍产量明明降低。印尼镍矿价钱由涨转跌，出口配额凌驾市集预期。上半年，印尼已发放的出口配额约3亿吨，与冶炼产能增量根本成亲，下半年或有特别的出口配额。

　　需求端，上半年不锈钢需求不佳，家当链利润下滑，下半年需求预期仍然偏弱；硫酸镍量价偏弱，需求预期也不乐观。

　　全体来看，上半年镍铁价钱走势与不锈钢价钱走势依旧一概。一季度，镍铁价钱继续上行，二季度环球营业摩擦加剧，不锈钢价钱进入下行通道，镍铁价钱也随之下跌。与本年岁首比拟，下半年镍和不锈钢市集根本面走弱。别的，受高冰镍减产影响，电积镍增产速率降低。估计沪镍价钱震撼区间正在105000~128000元/吨，伦镍价钱震撼区间正在14000~15800美元/吨，单边创议以逢高做空为主。

　　本年上半年，锡价浮现“冲高回落再震撼”走势。锡家当存正在预期差：1月市集估计上半年环球外观消费量同比伸长5%，下半年因终端需求预期下调、价钱坚持高位，环球外观消费量预期转为负值。

　　供应端，上半年印尼供应伸长、马来西亚和玻利维亚供应降低，环球全体供应弥补0.3万吨，下半年估计仅有缅甸复产后的潜正在供应增量0.3万吨。锡锭方面，下半年供应增量估计为0.35万吨，增幅1.8%。若缅甸佤邦三季度末四时度初产能放量，届时邦内锡锭产量希望回升，下半年供应估计伸长3%。

　　需求端，上半年，正在海外补库需求驱动下，环球外观消费量同比伸长5%，此中邦内伸长3%、海外伸长7%。正在终端需求增速降低且锡价偏高的状况下，下半年可观的时节性需求增量或许无法所有兑现。参考往年体味，正在中性预期下，下半年邦内需求环比伸长10%。正在补库需求与新能源消费前置的状况下，上半年环球终端需求增速为4.7%；下半年受补库动能衰减、需求透支等要素影响，估计终端需求增速降至2%。

　　预计下半年，估计伦锡价钱震撼区间正在30000~36000美元/吨，沪锡价钱震撼区间正在240000~290000元/吨。限日构造上，伦锡仍有或许转向Back，沪锡无明明跨期套利时机。

　　本年上半年，沪铅价钱全体上涨2.6%，均价为16975元/吨，同比降低0.7%，发挥弱于旧年同期，闭键由于市集供需抵触有所平静，中邦铅锭进口需求降低。

　　看向铅精矿市集，上半年海外铅精矿产量全体降低，卑劣气象及矿价下跌导致矿端供应偏紧。邦内方面，矿价继续修复，新增产能投放带来供应增量，进口利润较高导致进口范围继续伸长。估计下半年海外矿价继续修复，跟着金、银、硫酸等副产物价钱走高，铅矿加工费偏低将刺激矿山扩张产能。终年来看，估计邦内产量伸长4%，环球产量伸长2.4%，下半年供应小幅伸长。

　　看向铅锭市集，上半年海外铅冶炼厂减产与复产状况并存，精铅市集供应相对宁静，估计与旧年同期持平。正在冶炼归纳利润走高的靠山下，邦内原生铅厂扩张产能，估计下半年产量将连续伸长。不研商检修等外部搅扰要素，终年原生铅产量希望伸长9.5%。

　　再生铅方面，上半年产量降低7.4%，下半年相干装配复产尤其艰难，终年产量估计降低4.8%。正在利好计谋的影响下，上半年铅酸蓄电池出口伸长。下半年，铅酸出口增速或许回落，美邦闭税计谋几次导致出口存正在不确定性。

　　全体来看，下半年铅市集供需双增，再生铅供应降低为铅价带来底部支持，必要眷注计谋退出节点。估计沪铅价钱震撼区间正在16500~17800元/吨，伦铅价钱震撼区间正在1920~2150美元/吨。

　　本年上半年，受供应宽松、库存高企、出口预期转弱等要素影响，玄色系商品价钱全体浮现单边下行的态势。

　　粗钢方面，需求预期偏颓废。整个来看，上半年衡宇新开工面积和施工面积下滑幅度超预期，1—5月房地产行业粗钢消费量降低，下半年或坚持负伸长。别的，下半年出口或许显现下滑。正在中脾性景下，估计6—12月粗钢需求同比降低1.5%，与5月比拟，粗钢日均需求降低5.6%。供应端，估计下半年粗钢产量降低，终年减产1000万吨足下；与5月比拟，6—12月粗钢日均产量降低5.4%，钢厂主动去库。

　　炉料方面，上半年铁矿石供应不足预期，铁水产量弥补，供需依旧紧平均状况。下半年矿山新增产能络续投放，需求预期走弱，估计我邦铁矿石需求降低，累库压力弥补。上半年炼焦煤库存高企，但供需偏紧，库存继续去化；焦炭、动力煤库存处于近年同期高位，全体供应偏宽松。估计下半年炼焦煤供应继续伸长、需求降低，库存压力进一步弥补。

　　预计下半年，正在中脾性景下，估计邦际铁矿石价钱震撼区间正在76~85美元/吨，内盘铁矿石期货价钱震撼区间正在656~730元/吨，焦煤期货价钱震撼区间正在690~800元/吨，焦炭期货价钱震撼区间正在1188~1334元/吨，螺纹钢期货价钱震撼区间正在2636~2915元/吨。

　　本年上半年，碳酸锂期货价钱大幅下跌，截至6月30日，主力合约价钱下跌至62260元/吨，较岁首下跌22%。目前，碳酸锂行业进入产能出清阶段，供需失衡、本钱降低等要素促进期货价钱继续下跌。本年岁首至今，碳酸锂现货升水较为坚挺，仓单量明明降低，市集心绪好转。

　　本年岁首至今，环球锂资源本钱弧线连续下移，矿石提锂分娩本钱降低幅度凌驾市集预期。估计2025年环球锂资源供应量为167万吨，同比伸长23%，其华夏生锂资源供应量为160.6万吨，同比弥补30.8万吨，下半年供应压力继续弥补。盐湖企业产量继续晋升，云母提锂产量更始高，大厂产能诈骗率较高，辉石提锂产量同比大幅伸长。

　　进口方面，锂精矿进口发挥安定。2025年下半年邦内碳酸锂总供应量估计为62.5万吨，同比伸长23%。此中，邦内产量估计为47.4万吨，同比伸长21%；进口14.2万吨，同比伸长10%；终年总供应量为117.5万吨，同比伸长29%。

　　需求方面，2025年碳酸锂需求强于市集预期。2026年邦度对汽车征收采办税，使片面需求前置，邦内新能源汽车销量同比略有回落但出口大幅伸长。邦内储能需求预期全体向好。估计邦内碳酸锂终年需求量为115.7万吨LCE，下半年需求量为61.8万吨LCE。

　　预计下半年，估计环球锂资源供应同比伸长23%，需求同比伸长22%，供应过剩12.4万吨LCE。下半年碳酸锂价钱将坚持底部震撼态势，震撼区间正在50000~70000元/吨。

　　本年上半年，工业硅价钱单边下行，四川复产状况较好，新疆、云南复产状况均不睬念，根本面较弱。众晶硅价钱继续下行，目前已跌破行业所有分娩本钱线，供应过剩加剧。

　　工业硅方面，下半年供应估计小幅伸长，西南地域复产愿望有限，西北地域产量相对宁静。受丰水期及众晶硅配套产能复产影响，四川复产愿望高；因小厂凑集、行业利润承压，云南复产进度舒缓。全体来看，估计下半年工业硅产量为207万吨，终年产量为394万吨。7月初，受根本面边际改革、“反内卷”计谋等要素影响，工业硅期价大涨，开工率希望企稳回升。

　　众晶硅方面，上半年消费走弱，产能出清预期走强，有机硅、铝合金市集价钱安定运转，出口发挥不足预期。下逛板块中，光伏板块需求超预期，抢装潮导致需求前置；地产板块承压，需求不足预期；铝合金板块需求稳当。

　　出口方面，“双硅”发挥不足预期，估计2025年环球金属硅需求量为449万吨，同比降低13%。众晶硅行业产能诈骗率较低，3月和4月的光伏抢装潮未能有用去库存。截至6月底，众晶硅分娩本钱降低2900元/吨足下。

　　正在西南地域复产愿望有限的状况下，下半年工业硅市集希望实行供需紧平均。西南地域复产愿望对下半年供需平均影响较大，当工业硅价钱打破9000元/吨闭口时，开工率希望取得本质性改革。估计下半年工业硅价钱坚持底部震撼趋向，期货价钱震撼区间正在6500~9500元/吨。