行业开工率稳定、库存去化大宗貨物瞻望2026年，石化化工行业已确立“遏止盲目扩张、聚焦高端跃升”的反内卷框架。正在计谋辅导与行业自愿调剂的双重饱舞下，需要端加快出清，低效产能陆续退出，行业逐鹿方式陆续优化，叠加下逛需求布局性增加，炼油化工板块集体景心胸希望稳步回升，细分范畴将显露不同化苏醒。PX与PTA行动确定性较强的景气主线，希望率先引颈炼化行业景气修复，重心看好反内卷驱动下的下逛板块结余修复。原油宏观叙事与资产逻辑分化光鲜，地缘政事与战术储蓄为主题变量，上逛油企保卫较高血本开支，叠加本身产量增加、降本增效等设施，有用弱化油价下行进攻，事迹韧性凸显；同时正在央企市值审核配景下，企业分红志愿维系高位，永久看好上逛板块及高景心胸的油服板块。

　　宏观端以为，美联储降息周期下包罗原油正在内的大宗商品需求将明显好转。但咱们以为相较金属，原油的商品属性更强，金融属性更低，供需而非活动性是裁夺原油价值涨跌的紧要身分，美联储降息周期下原油需求好转幅度或低于商场预期，活动性饱舞的需求改革并不敷以挽回供应过剩。估计2026年价值中枢下移：中性假设下，咱们预期2026原油商场供应过剩200万桶/天以上，布伦特原油价值中枢终年低于60美元/桶。H1可以产生价值低点。影响平均外的不确定性正在于地缘政事危险以及中邦添补战术储蓄的速率。

　　短期拉尼娜形态仍将陆续，气温显露“冷暖骤变”，偏低库存下冬季气温摇动或扰动气价。中永久来看，LNG出口、电力需求及本钱等身分饱舞美邦自然气价值中枢向上，2025-2030年北美、中东等LNG项目需要增量饱舞亚洲、欧洲气价中枢下行。

　　①PX：产能增加勾留，供需趋紧支持景气。PX行业扩产放缓，产能增加慢慢勾留，而下逛聚酯资产链需求维系韧性，刚性需求陆续增加。2026年供需平均趋紧，成为板块中确定性较强的景气细分范畴。

　　②PTA：率先自律，价差修复确定性强。PTA行业会合度高，率先反应反内卷，行业启动产量自律，或缓解需要过剩。跟着自律深化，此前低迷的加工费希望回升，启发价差修复，结余弹性开释。

　　③炼油：供需布局改革，结余稳步修复。邦内炼油迫近10亿吨产能红线，新增产能受限且掉队安装加快镌汰，叠加欧洲等海外产能退出，需要压力缓解，外里共振下，炼油毛利显露修复趋向，结余秤谌陆续改革。

　　④涤纶长丝：扩产落幕，反内卷优化供需。涤纶长丝扩产周期解散，2026-2027年新增产能有限，叠加行业反内卷协同，供需方式改革。行业开工率巩固、库存去化，产物毛利希望回暖。

　　⑤烯烃：中期承压，远期向好。中期仍有较众产能投产，短期供需承压。但远期老旧安装镌汰、新增产能驾御落地，叠加下逛需求增加，行业希望慢慢走出低谷，还原合理结余。

　　环球海上血本开支增加，钻井平台日费率陆续擢升，行业景心胸保卫高位，海上油气拓荒加快供应增量需求。