本轮底部预计在670-680元/吨农村大宗商品咱们以为煤炭板块周期底部仍旧确认正在25Q2，供需格式仍旧呈现了逆转拐点，下行危急充裕隔释。

　　投资倡议：从板块引荐角度，仍然引荐盈利的重心中邦神华、陕西煤业、中煤能源；络续引荐兖矿能源、晋控煤业。

　　煤价有底，需求是重心，11月份全社会用电量同比伸长6.2%，再次体现电煤需求韧性。12月24日，邦度能源局宣布11月份全社会用电量等数据。11月份，全社会用电量8356亿千瓦时，同比伸长6.2%，1-11月份，全社会用电量累计94602亿千瓦时，同比伸长5.2%，从分物业用电看，第一物业用电量1374亿千瓦时，同比伸长10.3%；第二物业用电量60436亿千瓦时，同比伸长3.7%；第三物业用电量18204亿千瓦时，同比伸长8.5%；城乡住户生计用电量14588亿千瓦时，同比伸长7.1%。用电量不断加快伸长再次体现电煤需求韧性。煤炭价钱走势的重心驱动逻辑是供需格式，咱们以为方今煤价火速回落的空间已不大，本轮底部估计正在670-680元/吨。从方今旺季供需看，需求处于近五年中值区间，口岸库存近期仍旧有低浸的趋向，但后续仍要闭心气象但下行空间不大（史书同期也是暖冬）；11月煤价回升至800元/吨以上，进口量仅环比微增5.9%至4400万吨，邦内供应11月光复到4.3亿吨，但同比仍然有降。2025年1-5月抢装抵达200GW光伏装机对待今冬是结果一波压力打击，而6月136号文实行后起光伏装机断崖式下跌，预示2026年一季度新能源取代压力将低浸。咱们以为煤炭板块周期底部仍旧确认正在25Q2，供需格式仍旧呈现了逆转拐点，且咱们估计26H2开首煤炭及下逛苛重需求火电将步入新一轮的上行大周期，值得盼望。

　　动力煤：价钱淡季回升。截至2025年12月26日，北方黄骅港Q5500平仓价687元/吨，较前一周下跌34元/吨（-4.7%）。供应看，邦内宁静，进口络续缩量：估计整年邦内加进口总供应根基撑持宁静下滑；需求端，淡季不淡需求大幅度刷新，Q3节余希望迎来反弹。

　　焦煤：期现共反弹，铁水希望淡季不淡。截至2025年12月26日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1700元/吨，较前一周持平。上周日均铁水产量环比微降，咱们以为需求端希望淡季不淡。

　　行业回想：1）截至2025年12月26日，京唐港主焦煤库提价1700元/吨（0.0%），口岸一级焦1696元/吨（-0.5%），炼焦煤库存三港合计293.0万吨（4.8%），200万吨以上的焦企开工率为79.18%（0.08PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌2美元/吨（-2.6%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤本钱低37元/吨；澳洲焦煤到岸价230美元/吨，与上周持平，京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤本钱低149元/吨。

　　证券之星估值领悟提示中邦神华行业内竞赛力的护城河寻常，节余才能良好，营收获长性寻常，归纳根基面各维度看，股价偏低。更众

　　证券之星估值领悟提示兖矿能源行业内竞赛力的护城河寻常，节余才能良好，营收获长性杰出，归纳根基面各维度看，股价合理。更众

　　证券之星估值领悟提示中煤能源行业内竞赛力的护城河寻常，节余才能杰出，营收获长性杰出，归纳根基面各维度看，股价偏低。更众

　　证券之星估值领悟提示兖矿能源行业内竞赛力的护城河良好，节余才能良好，营收获长性杰出，归纳根基面各维度看，股价偏低。更众

　　证券之星估值领悟提示晋控煤业行业内竞赛力的护城河杰出，节余才能良好，营收获长性寻常，归纳根基面各维度看，股价偏低。更众

　　证券之星估值领悟提示中邦神华行业内竞赛力的护城河良好，节余才能杰出，营收获长性较差，归纳根基面各维度看，股价合理。更众

　　证券之星估值领悟提示陕西煤业行业内竞赛力的护城河良好，节余才能良好，营收获长性寻常，归纳根基面各维度看，股价合理。更众

　　证券之星估值领悟提示中煤能源行业内竞赛力的护城河良好，节余才能杰出，营收获长性杰出，归纳根基面各维度看，股价偏低。更众

　　以上实质与证券之星态度无闭。证券之星宣布此实质的方针正在于宣扬更众新闻，证券之星对其主见、剖断维系中立，不担保该实质（包罗但不限于文字、数据及图外）扫数或者片面实质的无误性、确切性、完备性、有用性、实时性、原创性等。相干实质错误列位读者组成任何投资倡议，据此操作，危急自担。股市有危急，投资需严慎。如对该实质存正在反对，或呈现违法及不良新闻，请发送邮件至，咱们将安置核实治理。如该文标识为算法天生，算法公示请睹 网信算备240019号。