大宗商品包含的股票经过3年的盈利低迷研报称，2025年下半年正在需求疲弱，供应侧增量尾声的压力下，大宗化学品节余迎来十年冰点。本轮景气底部相较于2015年尾的根源化工品谷底，石化产物同样浮现行业性赔本或微利。始末3年的节余低迷，与成品业的固定资产竣工额增速正在2025年6月出手转负，据隆众资讯，2026—2027年大宗化学品新增产能较少。下逛以为大宗化学品正处于产能及库存周期双拐点，跟着2026年邦外里需求光复，希望进入上行期。同时因为品贩卖量环球全占比过半，另日企业血本开支强度较2015—2025年将明显消重，股息付出率将攀升。

　　2025H2正在需求疲弱，供应侧增量尾声的压力下，大宗化学品节余迎来十年冰点。本轮景气底部相较于2015年尾的根源化工品谷底，石化产物同样浮现行业性赔本或微利。始末3年的节余低迷，与成品业的固定资产竣工额增速正在25年6月出手转负，据隆众资讯，2026-2027年大宗化学品新增产能较少。下逛及橡塑成品也存货延续走低，化学原料与成品正处于主动去库至被动补库拐点。咱们以为大宗化学品正处于产能及库存周期双拐点，跟着2026年邦外里需求光复，希望进入上行期。同时因为品贩卖量环球全占比过半，另日企业血本开支强度较2015-2025年将明显消重，股息付出率将攀升。

　　中邦大宗化学人格业正在2015年节余触底之后修复，产能自2018年开启扩张，2023-2025年因为明显供大于求节余延续低迷，正在2025H2疲弱的旺季过落后入周全谷底，局部子行业开启“反内卷”运动。行业自2025H2进入产能周期下行，据隆众资讯，2026-2027年中邦大宗化学品新增产能较少，且咱们以为正在碳达峰的“十五五”阶段大宗化学品扩产将有序化。

　　化学原料与成品行业本轮库存周期略显阻止，自2021年之后险些未睹鲜明主动补库存。2025H2行业具体处于被动补库，研究中邦产出的大宗化学品外需比例较高，咱们以为与生意计谋及油价预期等要素扰动相合。据邦度统计局，重要下逛业及橡塑成品业产制品库存自2025Q2之后同比延续消重。咱们以为大宗化学品库存周期亦处于拐点，2026年Q2陪伴外里需逐渐修复，油价下行预期消退，行业希望进入节余修复。

　　“十四五”岁月，中邦大宗化学人格业产能的扩张依赖外需仍有较好消化（详睹石油化工团队25年3月3日宣告的《成立业重估：化工品需求引擎的切换》）。据Cefic，2024年品贩卖额占环球比例达45.7%，若根据销量研究咱们以为已过半，另日血本开支强度或将较2015-2025年明显消重，股息付出率将趋向性晋升。眼前行业节余处于底部，咱们提议合切节余如故较好且血本开支进入下行期的龙头企业。

　　危机提示：原油价值因地缘政事大幅震荡危机，2026年邦外里需求改观低于预期危机。