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　　马棕12月高频产量及出口边际利众流露，叠加美邦45Z税收抵免规定提交审核，以及文华商品指数向上打破，墟市情感平静支柱本周油脂正在大幅下跌后反弹。然而，遵照马棕12月1-25日产量及出口情景算计，马棕12月仍有较大抵率累库，时节性减产幅度不佳引致的去库迂缓预期，对短期以棕榈油为首的油脂反弹动能带来压制，需接连合切马棕12月全月产量及出口再现。其它，亦需合切后期45Z税收抵免规定落地后的美豆油墟市蜕变，若美邦生柴利润改正提振工场原料备货，美豆油期价寻得底部支柱，亦将支柱邦内以棕榈油为首的油脂再现。

　　正在马棕12月1-15日降幅偏低的产量预估及环比大降的出口再现下，墟市正本预期马棕12月库存将大抵率累至300万吨，棕榈油墟市情感于是受到较大打压。叠加宏观墟市情感不佳及美盘豆类弱势运转，这一度引致上周棕榈油05向下跌破8300支柱，墟市一片溃不成军。然而，本周马棕高频产量及出口数据边际利众流露，叠加美邦45Z税收抵免传出信息，以及文华商品指数向上打破，再度胀励油脂反弹。

　　SPPOMA估计马棕12月1-20日产量环比降7.15%，较前15日2.97%的降幅夸大，激励马棕产量预估下调。其它，船运机构ITS和Amspec区分估计马棕12月1-20日出口较上月同期增2.4%、降0.87%，较前15日的降15.89%、16.37%彰彰好转，令马棕12月累库至300万吨以上的概率大幅下降，对棕榈油墟市情感带来进一步平静。然而，UOB及MPOA不断给出马棕12月1-20日5%-9%和7.44%的产量环比降幅，若12月下旬出口没有浮现明显好转而产量维持近似的坐蓐节律，马棕12月仍恐怕接连累库，这对棕榈油的进一步反弹动能带来抑止。

　　不单如许，正在消除降雨扰动的情景下，若马棕12月产量环比降幅不到10%，对应的产量同比增幅将亲近20%，这仍是一个较大幅度。这恐怕意味着墟市需从新审视对马棕产量的评估，劳动力及施肥改正对产量的提振恐怕是赶过此前预期的，而对马棕产量预期的上调无疑将放缓其后期去库速率，令棕榈油价钱的寻底期间被耽误。

　　一个不太有利的境况是，棕榈油越是没有止跌企稳的迹象，就越难吸引需求邦补库。正在生齿支柱的需求扩张配景下，印度的油脂需求年增幅达80-100万吨，2025/26年度面对油籽减产及期初库存低的开局，植物油进口需求毋需过度忧愁，但其采购节律对短期棕榈油走势较大。目前印度采购对棕榈油价钱的影响方向负反应，正在来岁1月中下旬的斋月备货前，印度采购正反应的酿成恐怕仍需棕榈油本身企稳，马棕去库景况将异常要害。

　　咱们估计，若没有进一步利众浮现，短期P05上方或将承压于8600左近，而其下方支柱一时看8300操纵。后续的合切重心，除了各机构对马棕12月全月产量及出口预估以外，再有美邦生柴45Z税收抵免落地情景及美豆油走势，这也将对网罗棕榈油正在内的油脂墟市预期带来影响。

　　而今美邦生柴战略三不确定性网罗：2026-2027年RVO终案、SRE从新分拨计划、45Z税收抵免发放规定。近期EPA公布将推迟2026-2027年RVO终案至来岁1季度公告，令美豆油墟市接连掩盖正在强大的不确定性中，价钱再现随CBOT大豆走弱流露弱势运转，一度对邦内油脂墟市情感带来进一步拖累。

　　然而，本周墟市卒然传来45Z税收抵免规定已进入最终审批阶段的信息。据biodiesel magazine报道，2025年12月17日，美邦财务部和邦税局已将45Z明净燃料坐蓐税收抵免的拟议规定提交至白宫处置与预算办公室审查，这是该规定正在公然搜罗观点前的最终要害方法。此次提交的规定蕴涵了估计排放因子、确定抵免额等要害诱导，记号着这一紧急鞭策战略的落地历程进入了冲刺阶段。

　　今岁首美邦财务部公布针对《通胀缩减法案》45Z条目的补贴规定后，该条目随后被从新修订于《大而富丽》减税法案，并对补贴发放规定作了较大调理。首要蜕变网罗：范围2026年后的45Z抵免资历为美加墨源泉的原料；废止作物基原料（豆油、菜油）的ILUC评估，令其可得回更高补贴。然而，正在爆发如许庞大的蜕变后，美邦财务部却迟迟未能更新相应的补贴发放规定，令墟市对补贴能否发放及若何发放发生必定疑虑，生柴工场的坐蓐主动性也正在补贴缺失导致的利润恶化中受到彰彰抑止。

　　若明岁首针对生柴坐蓐商的45Z税收抵免发放规定能实时落地，咱们估计这将明显改正美邦生柴工场利润，对其坐蓐及备货主动性升高将带来助助，这或有助于美豆油期价寻底流程的告终，亦希望对邦内以棕榈油为首的油脂墟市再现带来支柱。

　　完全来看，马棕12月高频产量及出口边际利众流露，叠加美邦45Z税收抵免规定提交审核，以及文华商品指数向上打破，支柱本周油脂正在大幅下跌后反弹。然而，马棕12月库存虽恐怕累不上300万吨，而今高频数据亦难指向去库，这对短期棕榈油为首的油脂反弹动能带来彰彰压制，需接连合切马棕12月全月产量及出口再现。其它，亦需合切后期45Z税收抵免规定落地后的美豆油墟市蜕变，若美邦生柴利润改正提振工场原料备货，美豆油期价寻得底部支柱，亦恐怕对邦内油脂走势带来支柱。估计P05首要价钱动摇区间8300-8600，Y05首要价钱动摇区间7600-7900。

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