高于前期预估预估大宗商品行情走势昨日棕榈油主力收盘8440元/吨，上涨18元/吨，涨幅0.21%；基差：天津100（-80），山东70（-60），江苏40（-20），广东-30（-40）。

　　需要端：MPOA揭晓数据，马来西亚11月1-20日棕榈油产量预估减少3.24%，此中马来半岛减少3.3%，婆罗洲减少3.17%，沙巴减少2.65%，沙捞越减少4.49%；SPPOMA数据显示，2025年11月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少3.34%，出油率环比上月同期减少0.41%，产量环比上月同期减少5.49%；据AmSpec，马来西亚11月1-25日棕榈油出口量为987978吨，较上月同期出口的1182216吨删除16.4%；ITS数据显示，马来西亚11月1-25日棕榈油出口量为1041935吨，较上月同期出口的1283814吨删除18.8%；印尼政府正正在酌量向来岁起作战合计60万公顷（约148万英亩）的新棕榈油种植园，以进步产量；马来西亚商业和行业官员：正在有利的气候条款、改革的劳动力供应以及高产量的新种植园的赞成下，马来西亚的毛棕榈油产量估计将正在2025年头次凌驾2000万吨，同比伸长3.4%；印尼棕榈油协会（GAPKI）示意，印尼8月棕榈油出口量为347万吨，环比低落1.8%，毛棕榈油产量为506万吨，印尼8月棕榈油库存小幅低落至254万吨，较上月删除1%，产量低落抵消了出口量的删除，受有利气候影响，GAPKI估计印尼2025年棕榈油产量将伸长10%；印尼林业小组准备从9月1日起，对约427万公顷(1.055万英亩)林区内未得回许可运营的矿山举办挫折，管事小组曾经于3月启动了所谓的“顺序动作”，挫折作恶棕榈油出产，并使令军方职员接收了逾330万公顷种植园。

　　需求端：克日美邦能源部布告重组，将石油和核能资源置于优先位子，代替此前努力于可再生能源和能效的部分；EPA发起减少美邦为进口生物燃料供给的可再生燃料信用额度；中邦10月棕榈油进口量为22万吨，同比下滑11.7%，1-10月棕榈油进口量为196万吨，同比下滑15.3%；印尼能源部官员示意，截至11月10日，该邦脉年生物柴油消费量已达1225万千升，这些生物柴油采用棕榈油制成的脂肪酸甲酯(FAME)为原料，印尼政府已为2025年生物柴油消费分拨了1560万千升的FAME用量；SEA揭晓的商业预估数据显示，印度10月棕榈油进口降至五年低位，印度10月份棕榈油进口量为60万吨，而9月份为83万吨；众个矿业协会正正在仰求印度尼西亚政府消除正在2026年奉行50%夹杂生物柴油（B50）的准备，激发商场对B50准备的顺遂奉行和棕榈油另日需求的操心；马来岁尾前启动可一连航空燃料出产、邦内消费预期减少；据巴西邦度能源计谋委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油正在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船0条，本周累计买船0条，上周邦内棕榈油库存环比减少2.1%。

　　主张：马来西亚进入雨季，产量增幅有所低落；美邦生柴计谋预期重复，美豆油冲高回落；GAPKI估计印尼2025年棕榈油产量将伸长10%，高于前期预估预估，最新数据显示2025年印尼生柴消费量低于预期，邦内接连累库，短期企稳轰动，合怀马来产销数据和印尼生柴计谋景况。

　　昨日豆油收收盘8150元/吨，上涨0.07%；基差：福筑310（-2），广东300（-2），江苏280（8），山东210（18），天津180（48）。

　　需要端：截至11月22日，巴西大豆播种率为78%，上周为69%，旧年同期为83.3%，五年均值为75.8%；美农11月USDA申诉显示，2025年美邦大豆单产估计为每英亩53蒲，大豆产量预期为42.53亿蒲，单产和产量均有小幅下调；中邦示意将规复三家美邦公司对华出口大豆的资历，中邦已承诺正在另日三年内每年起码购置2500万吨大豆，本季购置1200万吨大豆；估计11月至12月到货量阔别保持正在900万吨和750万吨，来岁1月500万吨，来岁2月450万吨，来岁3月200万吨，依据油厂压榨景况监测，10月宇宙重要油厂大豆压榨量正在860万吨阁下，较9月低落较众，重要由于邦庆假期油厂停机，目下油厂开机率有所规复，大豆周度压榨量保留正在200万吨阁下，估计11月全月邦内重要油厂大豆压榨量正在870万吨阁下。

　　需求端：克日美邦能源部布告重组，将石油和核能资源置于优先位子，代替此前努力于可再生能源和能效的部分；EPA发起减少美邦为进口生物燃料供给的可再生燃料信用额度；据巴西邦度能源计谋委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油正在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周邦内库存环比减少2.7%。

　　主张：USDA下调美豆单产，邦内买船减少撑持美豆反弹；巴西和阿根廷种植偏慢，美邦生柴计谋仍有重复，保持轰动，合怀生柴计谋和美豆采购景况。

　　昨日菜油OI主力报收于9819元/吨，涨15元/吨，涨幅0.15%；基差：广东581（-1），广西431（-1），江苏321（-1），福筑421（-1）。

　　需要端：澳大利亚菜籽连续到港；2025年10月菜油进口量为14万吨，环比低落12.50%，同比删除12.50%；澳大利亚油菜2025/26年度菜籽产量估计为630万吨（预估区间590-600万吨），与前次预估持；中邦与澳大利亚订立合于奉行和审议中澳自贸协定的宽恕备忘录，对远月供应危急预期有所改革。

　　需求端：克日美邦能源部布告重组，将石油和核能资源置于优先位子，代替此前努力于可再生能源和能效的部分；EPA发起减少美邦为进口生物燃料供给的可再生燃料信用额度；加拿大最重生物燃料饱励准备已昭彰将菜籽油列为重点原料；据巴西邦度能源计谋委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油正在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周邦内库存环比低落10.5%。

　　主张：澳大利亚菜籽到港，加拿大生柴计谋利众菜油，中加干系重复，邦内菜油接连去库，菜油宽幅轰动，后续合怀中加干系以及美邦生柴计谋。

　　宏观音问：美邦财务部长斯科特·贝森特此前布告中邦将正在今岁尾前购置1200万吨美邦大豆，这是自中美商业战以后最大范畴的采购许可。

　　供需数据：上周邦内油厂大豆压榨量回升至230 万吨以上高位，豆粕产出减少、库存累积;估计本周油厂开机率照旧较高，大豆压榨量保持正在 230 万吨阁下，豆粕累库趋向延续。截至 11 月 21 日，宇宙重要油厂豆粕库存 113 万吨，估计 11 月底油厂豆粕库存将凌驾 115 万吨。

　　供需音问：菜粕现货价值较为安祥，邦内进口菜籽需要首要缺乏，但时令性需求淡季减少低库存影响。于是菜粕短期价值颠簸有限。

　　主张汇总：近期粕市从头回归轰动运转，豆粕邦内供应仍偏宽松，远月美豆缺口预期照旧难证伪，短期粕价或轰动运转为主，战略上低众组织。菜粕方面，前期计谋利好消磨后，弱实际拖累菜粕现货价值，需求淡季下撑持有限，或短期由强转弱运转。

　　原料价值方面，昨日泰邦主题商场胶水报价57泰铢/kg，环比未变；胶杯报价51.8泰铢/kg，环比-1.1泰铢/kg；现货价值方面，山东区域SCRWF报价14600元/吨，环比-100元/吨。

　　需要端，近端现货照旧活动性充足，全乳及泰混back组织不明显，而海外方面际遇非常气候，原料价值相对安祥未睹明显的扰动。

　　需求端，内需转弱，外需渐起。数据显示，10月中邦橡胶轮胎外胎产量为9795.1万条，同比低落2.5%，这与近期轮胎开工小幅转弱有所对应。而海外方面，欧盟需求有所好转，数据显示，2025年9月欧盟自然橡胶进口108169吨，环比减少1.2万吨，增幅12.9%，同比减少0.3万吨，增幅2.95%。

　　总的来说，近期天胶根基面转折不大，宏观层面缺乏利好，而非常气候扰动下商场业务主线并没有计价对产量的扰动预期，目前照旧以时令性累库和另日放量的弱实际弱预期为胶价主导身分。咱们以为目前暂未睹泰南暴雨对产量的实际扰动，需照旧以原料价值转折为监考查证为主，而需求方面缺乏亮点，欧盟EUDR再推迟，天胶根基盘另日供强需弱的预期昭彰，胶价或短期弱势轰动居众，核心合怀泰南暴雨一连下后续的割胶景况。

　　1.机构音问：截至2025年11月23日，中邦自然橡胶社会库存108万吨，环比减少1.8万吨，增幅1.7%。中邦深色胶社会总库存为69.5万吨，增3.8%。此中青岛现货库存增3.6%；云南增5.5%；越南10.2%；NR库存小计减少0.56%。中邦淡色胶社会总库存为38.5万吨，环比降1.9%。此中老全乳胶环比增35%，3L环比增3.4%，RU库存小计降50%。（隆众资讯）

　　2.机构音问：泰邦前10个月天胶、夹杂胶合计出口量同比增5.8%。QinRex最新数据显示，2025年前10个月，泰邦出口自然橡胶（不含复合橡胶）合计为221.3万吨，同比降8%。此中，标胶合计出口123.2万吨，同比降19%；烟片胶出口35.3万吨，同比增25%；乳胶出口61.4万吨，同比增10%。（QinRex）

　　3.机构音问：QinRex据泰邦11月25日音问，泰邦橡胶治理局（RAOT）局长称，囊括泰邦湾、泰邦南部和安达曼海的东北季风强度加强。泰邦湾和安达曼海的强浪导致泰邦南部众地产生强降雨，一面区域自17日起至今一连蒙受特大暴雨袭击。这导致素叻他尼府、宋卡府、洛坤府、博他仑府、董里府、春蓬府和沙敦府七个府产生洪灾。（天胶互联）

　　4.宏观音信：美对韩产汽车及汽车零部件合税自本月1日起降至15%.（QinRex）

　　供应端，起初从出栏量来说，近期出栏节拍相对平缓，散户和范畴场认卖激情比拟强，集团相对安祥，目前还没有看到供应集结开释的景况，而均重一连伸长，也能外明供应一连后移中。产能方面，10月官方能繁数据下破4000万整数，数据上利好远月合约，对近月合约的激情也有所启发。需求方面，肥标差近期低位轰动，随期间邻近12月，西南区域腌腊该当渐渐开启，只是因为本年过年较晚，目前占定腌腊节点恐怕也有所延后，需求短期没有太强的撑持。音问面上，正午传出韩邦区域产生非瘟的音问，目前升天头数仅个位数，为本年第六次播报的非瘟音信，咱们以为对邦内影响或不大，需求一连合怀发酵的景况。

　　总的来说，近期猪市供过于求的面子正在加剧，现货加快下跌，但因为产能去化超预期及音问面的扰动，昨日期现走势再次劈腿，近月合约空头减仓导致午后盘面大幅反弹，其余远月合约小幅上涨。咱们总体占定下来行情反弹为主而非反转，起初是近端供应抵触照旧正在，累库+二育滚动入场导致供应开释节点相对吞吐，恐怕是年前逢腌腊岑岭工夫集结开释掉前期累积的育肥猪，也恐怕有序出栏使得猪价一连窄幅轰动，战略上，合怀近月合约反弹沽空的时机，也可一面仓位组织LH2603，恭候供应压力兑现后现货二次探底。

　　1.机构音问：众半区域商场供应量尚可，屠宰厂合座收购相对顺畅，无较大阻力。河南区域局部企业出栏量收窄，实践成交价反弹，屠企收购难度加大，然则准备根基收满。估计昭质商场猪价或窄调为主。（涌益商榷）

　　2.机构音问：近期仔猪价值颠簸不大，众半区域安祥为主，7公斤仔猪价值主流180-220元/头。近期仔猪补栏主动性没有昭着减少，众半养户仍正在观察，合座成交日常。（涌益商榷）

　　3.机构音问：据上海钢联核心养殖企业样本数据显示，2025年11月25日核心养殖企业宇宙生猪日度出栏量为300833头，较昨日下调0.97%。商场交投日常，合座来看需求增量不足供应增量，正在供强需弱方式影响之下生猪价值或仍将轰动走弱。（钢联农产物）

　　4.猪瘟音信：韩邦非洲猪瘟主题事情处分本部25日传达，位于忠清南道唐津市的一家养猪场产生非洲猪瘟疫情。主题事情处分本部从当天起头将韩邦宇宙的非洲猪瘟紧张警报级别擢升至“首要”级。据清晰，产生疫情的养猪场共豢养有463头猪，本月17日至18日有2头猪升天，23日至24日有4头猪升天。忠清南道卫生检修所对升天猪只和养猪场的其余14头猪只举办反省后，鉴定合系猪只为猪瘟病毒阳性。此次非洲猪瘟疫情是继本年9月正在京畿道涟川郡产生非洲猪瘟疫情后，韩邦再次产生非洲猪瘟疫情，也是本年第6次产生非洲猪瘟疫情。（经济日报）

　　苹果：山东产区库存苹果晚熟纸袋富士根基收储完工，残存少量入库，目下冷库中小果成交为主，外贸商采购主动，需求优秀，栖霞区域目下新季纸袋富士80.0-3.3元/斤，一二级货源3.5-4.0元/斤。收购难度比拟大，上量较少；陕西产区主流价值安祥，冷库成交量与上周比拟略有删除，抄货的客户删除采购，目下成交众为发商场客户采购，洛川产区冷库纸袋富士70.8-4.2元/斤，好货4.5-5.0元/斤，以质论价；上周第三方资讯机构入库数据存正在必然不同，冷库出库入库同时举办，统计难度较大，供应端业务进入尾声，交割上存正在重复，短期博弈较强，保持高位轰动，近期重要合怀入库和消费端体现。

　　目前新疆产区灰枣收购进度正在5成阁下，货权转动量正在总产量的3-4成阁下，产区价值弱稳运转。阿克苏区域通货主流价值参考4.80-5.30元/公斤，收购进度正在8成阁下，阿拉尔区域通货主流价值参考5.00-6.00元/公斤，收购进度正在6-7成阁下，阿克苏及阿拉尔区域收购进度较疾，已签署货源连续装箱发运，喀什兵团及地方收购价值参考6.20-7.20元/公斤，目前成交少量，货源转动进度较慢，若羌、和田及且末区域收购已毕，产区原料收购以质论价，保持优质优价规则，企业收购主动性日常；河北崔尔庄商场泊车区到货少量； 广东如意坊商场到货7车，早市成交日常；陈枣现货扔售压力增大，收购价值估计偏弱，本年产量保持55万吨±5万吨的主张，合座供需过剩比拟昭彰，目前盘面曾经大幅下跌，保持反弹逢高空的战略。

　　纸浆：昨日邦内针叶浆现货安祥，银星5400元/吨（0），俄针5170元/吨（0）；阔叶浆现货安祥，金鱼4400元/吨（0）；针阔叶浆价差1000元/吨（0），纸浆商场合座展现交投平淡、价值持稳；白卡纸商场业者保留观察立场，商场交投转折不大；糊口用纸商场价值以稳为主，商场交投活泼度转折不大；文明用纸商场观察氛围浓烈，成交不温不火；供应端压力一连存正在，口岸库存展现累库走势，需求端仍显疲软，下逛纸厂保持刚需采购战略，制品纸订单开释有限，制品纸接连累库，根基面改革不昭着，短期激情有所低落，仓单逻辑弱化，保持偏弱轰动，合怀纸厂补库和宏观影响。

　　正在这个探究平台上，咱们煽惑跨商品、跨资产、跨周围的交叉探究，古代数据和高科技团结，致高大而尽精微，用买方的立场去领悟题目，道理至上，合怀细节，战略导向。

　　中邦具有全寰宇最所有的工业系统，资产链上下逛完备，各式原原料和副产物把资产链相接成庞大的资产网。扎根于中邦，咱们有着资产探究最肥饶的泥土；深度探究中邦也必然可能作战投资环球的上风。

　　中邦的期货商场正趋于专业化和机构化，咱们确信如许求真的探究也必将给投资者带来有用的办事和真正的代价。

　　第一是要进步探究成果：要进步迅疾进修、迅疾反响的才略。咱们这份职业的方针是探究最主要的抵触点，控制行情，不是做某个商品的百科全书。因而要有针对目下抵触，疾速采集合系消息，并变成有依照的观念。通过邦外里收集原料，各方数据库，音信媒体，电话资产人士，遍读行业申诉等方法，用全体恐怕的技能，不辞吃力，把题目搞知道。探究员只要具备如许的迅疾探究才略，才具让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天睹月明，变成有洞察力的观念。

　　第二是要擢升气派方式：欺骗资产周期的思想，把睹地放长放远，对待行情要有联念力，也要有占定大行情的气派和方式。把另日20%以上的价值颠簸举动我方的探究目的，而不行仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。确定商品大倾向的即是资产周期，不行办理的抵触点恐怕会形成非常行情，探究员该当把资产周期和症结抵触点举动价值占定的发力点。大方式出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期目标，看是否和大方式印证从而做出后续的思索和微调。长周期和短期抵触共振行情会大而贯通。

　　第三是要成立求真精神：以求真的立场去探究和业务。不要怕不同凡响，不要怕独辟蹊径，要有独立思索的精神。创造代价的经过必然不是寻找同行认同的经过，而是被商场认同的经过。

　　1. 接待转载，转载时请标明来历为99期货。贸易性转载需事先得回授权，请发邮件至：。

　　2. 通盘实质仅供参考，不代外99期货态度。咱们供给的业务数据及资讯等不组成投资倡议和依照，据此操态度险自满。