另一种观点认为黄金价格已经存在泡沫？黄金价格月度数据美元足下窄幅震撼。目今环球畛域内合于黄金后续走势的睹地存正在差别，一种见地以为黄金价值还能不停迭改进高，另一种见地以为黄金价值一经存正在泡沫，改日不妨面对明显调剂的危险。那么，

　　笔者也曾正在2013年的一篇论文中（“环球黄金价值的震撼趋向与影响身分”，《金融评论》，2013年第4期）测验搭筑黄金价值走势的了解框架。正在本文中，笔者将沿用这个了解框架来了解黄金价值的汗青走势，并正在此根本上对其改日走势举行预计。

　　永久以还，黄金价值被以为不妨反抗通货膨胀。Erb与Havey（2013）的切磋涌现，汗青上黄金价值与美邦定基CPI指数的比率均匀为3.2倍，这个比值能够视为反应黄金采办力震撼均值的黄金常数，且黄金价值大约正在10年足下的韶华维度内透露均值回归的趋向。但是如图1所示，跟着2022年之后黄金价值不息创出汗青新高，黄金价值与美邦定基CPI指数比率的均值不息抬升，目前一经切近6倍足下。值得注视的是，自2010年以还至今，黄金价值与美邦定基CPI指数的比率大致一经相接15年高于汗青均值，且目今黄金价值与美邦定基CPI指数与均值的偏离水准，一经与1980岁首的上一次汗青高位相仿。换言之，从黄金价值反抗通货膨胀的视角以及均值回归的视角来看，黄金价值回落调剂的概率跟着韶华的推移将会不息上升。

　　永久以还，黄金被视为一种避险资产。这意味着，正在大大都情状下，黄金价值走势应当与主流危险资产走势不干系或者负干系。如图2所示，正在汗青上，黄金价值走势与美股指数走势之间确实存正在较为显著的负干系。然而，自2022年第四序度至今，无论标普500指数如故黄金价值都映现了连续明显的上涨。正在这一时刻内，标普500指数翻番，黄金涨幅以至进步了标普500指数。对这一外象的较为合理的注脚，是正在环球经济与政事危险显著上升的靠山下，美股如故走出了相对独立的牛市行情。题目正在于，改日美股与黄金是否还能整体上涨？要是两者从头映现背离，那么是美股先调剂，如故黄金先调剂？

　　从外面上而言，黄金价值走势应当与利率走势负干系。一方面，正在利率偏低功夫，通胀预期较高，这会胀动黄金价值上涨，反之则反是；另一方面，与利率降落相随同的活动性宽松也不妨推高黄金价值。然而如图3所示，正在1980年至2000年时刻，黄金价值走势与美邦10年期邦债价值走势的干系并不明显。正在2000年至2020年时刻，两者的干系大致透露出负干系。但正在比来几年内，两者的干系再度变得不明显。比方，正在2020年下半年至2023年上半年时刻，10年期美邦邦债利率明显上升（由0.5%上升至4%以上），但黄金价值合座上透露盘整态势。又如，正在2023年下半年至今，10年期美邦邦债利率合座上以盘整为主，但黄金价值却一齐飙升。估计正在改日一段韶华内，美邦永久利率走势不会成为影响黄金价值走势的重要身分。

　　行为一种避险资产，黄金价值走势应当与描绘环球经济危险、环球地缘政事危险的指数走势之间透露显著的正干系。如图4所示，不难看出，黄金价值走势与环球经济计谋不确定性指数走势之间的正干系，要显著强于黄金价值走势与环球地缘政事危险指数走势之间的正干系。正在2025年4月特朗普政府推出对等合税之后，环球经济计谋不确定性指数上升至628的汗青性峰值，能够明显拟合黄金价值的上涨。然而，跟着特朗普政府明显调剂其合税计谋，环球经济计谋不确定性指数一经降落至2025年10月的389。另外，正在本年4月至今，环球地缘政事危险指数总体上也不才降。但迄今为止，黄金价值如故连结正在每盎司4200美元足下的高位。起码从图4中反应的干系来看，要是2026年上半年邦际经贸冲突没有显著恶化，那么黄金价值存正在明显回调的不妨性。

　　环球黄金价值买卖重要以美元计价，以是美元自己价值更动也会影响黄金的美元价值。换言之，黄金价值与美元指数的走势之间应当存正在负干系。如图5所示，从汗青数据来看，两者之间确实存正在必定的负干系，但干系性跟着汗青推移不息转折。比方，正在2025年，美元指数总体上贬值了10%，但黄金价值上涨了60%。换言之，美元汇率更动确实不妨影响黄金价值，但也并非黄金价值更动的重要身分。

　　综上所述，笔者的上述了解以为，环球经济计谋不确定性、美元指数走势不妨是对黄金价值走势更紧急的影响身分。2026年黄金价值走势将正在很大水准上取决于上面两个身分的转折。

　　笔者目前的基准预测是，正在2026年岁暮美邦中期推举邻近之前，美邦政府进一步明显升级合税战的概率较低，环球经济计谋不确定性指数明显上升的概率较低；正在2026年，美元指数不妨会正在95-100的区间内颤动。要是上述决断是精确的，那么不解除环球黄金价值正在2026年上半年映现明显调剂（比方下跌10-20%）的不妨性。要是美邦中期推举选情倒逼特朗普政府正在2026年下半年从头出台嫁祸他人的计谋，那么黄金价值届时不妨映现反弹。

　　当然，要是正在2026年上半年产生意思除外的强烈地缘政事冲突，或者特朗普政府从26年岁首入手下手就从头应用合税军火，那么黄金价值的明显调剂就不妨不会产生。