骑手网络是即时配送供给的核心！大盘金价行情今天需求：从外卖到电商，近场供应链占比提拔。即时配送市集以餐饮外卖为底盘（据艾瑞接头，占行业订单量近八成），以跑腿和结尾一公里任职为填充，即时零售市集则为增量引擎，据沙利文讨论，2024年中邦即时配送行业订单界限到达约482.8亿单，同比增加17.6%。从外卖到电商，即时配送市集的需求品类已从餐饮扩散至全场景（息闲零食、酒水饮料、日用家居、医药品类等），即时性、方便性的请求行使户需求更众样化、碎片化，24小时即时反映成为资产链的兴盛趋向，近场供应链的占比将慢慢提拔。

　　供应：一方为主三方填充，骑手汇集为焦点。即时配送汇集具备无中转、点对点、日内订单峰谷彰彰（午晚餐顶峰）的特质，时效与任职是即时配送需求更闭心的方面。正在餐饮外卖/即时零售代价链中，骑手汇集是要害一环，骑手配送症结大致不妨占领完全代价链的一半以上（以收入角度，按照美团年报，2021年配送收入占美团餐饮外卖交易总收入的56%；按照DoorDash招股仿单，配送症结占扣除食品本钱后收入的61%），个中较大个别的收入须要支出给骑手（以2024年闪送数据为例，骑手本钱占收入比约为85%）。归纳而言，骑手汇集是即时配送供应的焦点，而骑手中众包骑手占比一连上升（以美团为例，2024年众包骑手占比已提拔至71.52%），代外着供应群体较强的自立抉择性。因为上逛的平台格式以及怪异的供应情势，即时配送行业流露出第一方为主、第三方填充的供应格式。

　　投资提议：商流决心物流，掌握第三方的滋长契机。商流决心物流，上逛商流的蜕化决心了对应物流对象的蜕化。2025年，电商平台玩家与当地生涯任职企业正在外卖/即时零售范围的逐鹿强度已提拔到一个新水准，高频的外卖/闪购任职，是暂时阶段流量获取的要紧范围，京东、阿里、美团期近时零售范围的加码逐鹿，鞭策即时配送需求扩容。向后瞻望，即时配送供应链的时空分散或会变得尤其平衡，骑手汇集更安定、任职质料更佳、时效包管更好、而且不妨配合上逛需求的即时配送企业更希望受益于资产的蜕化，归纳而言，绑定商流的京东物流与第三方头部顺丰同城值得闭心。

　　危急提示。餐饮外卖需求增加不足预期、即时零售配送需求增加不足预期、行业逐鹿加剧、骑手团队治理危急。

　　近期，干散运标的股价正在一波上涨后神速回调，咱们以为前期上涨要紧301法案落地影响，而近期回落要紧受福修板块感情降温所致。固然短期股价下行，但因为所处行业景气修复上行，来岁供应温和有限的布景下，需求三大催化成分1）西芒杜投产改良铁矿石海运布局，2）美联储降息开释大宗商品需求，3）俄乌战后重修和雅下水电维持拉涨大宗散货需求，供给行业上行空间，行业中公司结余希望随之革新。而从估值角度，暂时船台仓皇，新船价钱庇护高位，二手船价随市集景气反弹，重置本钱对估值有较强支持。

　　11月21日，Q4淡季出行需求一连苏醒，邦内客运量七日搬动均匀同比增加5%，邦际客运量七日搬动均匀同比增长17%；客座率延续革新趋向，七日搬动均匀邦内客座率同比增长2.0pcts，邦际客座率同比增长3.5pcts；本周邦内供需干系略有震荡，七日搬动均匀含油价钱同比下滑0.1%。瞻望后市，9月动手出行需求慢慢爬坡，收益希望边际革新；中永久供应刚性收紧，本钱革新彰彰，行业希望迎来收入与本钱共振，开释周期弹性，最初推举A股民营航司以及港股三大航。

　　油运景气延续：本周克拉克森均匀VLCC-TCE上涨5.4%至126k美元/天。俄罗斯出口受到美邦制裁扰动，印度增长对中东等合规原油进口，运价接续上行。运力仓皇叠加OPEC+增产，油运景气希望延续。集运美线下跌：本周外贸集运SCFI归纳指数环比下跌4.0%至1,394点。本周，淡季主导美线日当周，内贸集运运价PDCI环比上涨3.8%至1,271点，粮食、煤炭等大宗发运较好，运价依旧旺季景气。散运大船上涨：本周BDI指数周环比上涨7.1%至2,275点。12月铁矿石货盘连接开释，大船运价发动指数上行。投资角度，原油增产叠加供应受限，制裁对合规需求提振正正在兑现，油运旺季超时令性上行，推举中远海能600026）、招商汽船601872）；看好需求驱动干散货海运景气修复上行，推举海通兴盛603162）；接续看好高股息标的，推举中谷物流603565）、中远海特600428）。

　　11月10日-11月16日，邮政疾递揽收量44.2亿件，同比上升8.9%。11月11日-11月17日，香港/浦东航空货运价钱指数环比上周+3.6%/+4.2%，同比差异+0.5%/+4.5%，跟着跨境电商旺季到来，空运价钱同比告竣转正。11月13日-11月20日，甘其毛都日均通车量为1337辆/日，环比提拔28辆/日；11月13日-11月20日，短盘均价为90元/吨，环比持平。提议闭心步入绝对收益区间的顺丰控股002352），事迹拐点上行的厦门象屿600057），以及受益出口预期革新且分红保护本事较强的中海外运601598）。

　　2：世界界限内的疾递量一连增加，疾递物流指数明显上涨，彰显中邦经济生气。

　　4：我邦的疾递包裹市集界限连接11年依旧环球第一，显示出强健的市集潜力。

　　7：东航物流601156）启用环球首个聪明货站，标识着民航货运的聪明转型新样板。

　　1、顺丰控股：1）上海睿郡资产治理有限公司增持顺丰控股158.56万股 每股作价约34.65港元。2）顺丰控股11月24日斥资5733.04万元回购147.33万股A股。

　　2、圆通速递600233）：1）万丰奥威002085）目的价涨幅近90%；太阳能等7家公司评级被调低。

　　3、中海外运：1）中海外运：截至2025年9月30日，公司股东户数43483户。

　　行业闭联的ETF有富邦中证摩登物流ETF（516910）、中原中证全指运输ETF（159666）